东软集团(600718)：变革新起航 出海+数据价值创造驱动长期成长

　　投资要点

    　　软件为基，多元业务布局

业务视角：医疗健康+智能汽车+智慧城市+企业互联。东软集团主营业务主要包括医疗健康、智能汽车、智慧城市、企业互联四大业务板块，业务涉及社保、电信、税务、金融、能源电力、教育、交通等行业领域。1）医疗健康：智慧医院+智慧卫健+智慧医保+智慧人社；2）智能汽车：智能座舱+车路协同；3）智慧城市：政务大数据管理平台等；4）企业互联：数据中台+软件服务。

组织架构视角：集团公司+子公司构建全产业链生态。1）大健康生态布局：东软医疗+熙康+望海，医疗业务协同效应显著；2）软件定义汽车：东软睿驰，技术升级+生态扩圈，继续维持领军地位。

    　　海外业务布局：助力中国企业扬帆出海

1） 汽车业务出海：我国汽车产业电动化、智能化转型趋势明显，对主机厂控本要求更为严苛；同时我国汽车出海规模全球领先，本土车厂引领“品牌向上”新潮流。在出海背景之下，公司加强技术迭代和产品创新，汽车出海业务迎来高速增长。

2024 年上半年，公司新增出海定点金额同比继续快速增长，增速约70%；其中公司汽车出海相关产品主要为1）智能座舱：高阶智能座舱域控平台+NAGIVI 座舱软件产品；2）车载导航：OneCoreGo? 5.0；3）智能通讯：TBox系列产品。

2） 医疗设备出海：东软医疗获通用集团战略投资+东软医疗出海业务成绩卓越，位居行业前列（截止2024 年上半年，公司产品销往全球110 余个国家和地区，历史装机量超49000 台）。

    　　数据价值创造：城市新基础设施构建

政策端，我国近年来出台多项政策文件并成立相关机构，高度重视培育数据要素市场；市场端，我国数据要素流通市场活跃度显著提升，总体规模呈上升趋势。

    　　2021/22/23 年我国数据要素市场规模分别为815/1019/1273 亿元，同比增长49.54%/25.03%/24.93%，预计2024 年市场规模可达1592 亿元。

在智能化趋势下，公司致力于为城市构建新基础设施，挖掘、聚合、展现城市资源，以数据驱动发展：

    　　1） 医疗数据价值化解决方案：融合医学和数字科技，提升医疗服务质量和效率，促进医疗资源合理利用；

2） 城市人力资源发展平台：通过数字化手段提升城市人力资源管理效率，推动人才资源优化配置；

    　　3） 城市级智慧养老服务平台：打造全方位、全覆盖、全流程的智慧养老新模式。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营收116.61、133.33、155.25 亿元， 同比增长10.60%、14.34%、16.44%； 归母净利润2.86、5.12、6.60 亿元， 同比增长286.74%、79.03%、28.96%。我们采用相对估值法对公司进行估值。我们分别选取与公司四大业务板块接近的可比公司，结合可比公司的财务情况以及估值水平，我们给予公司2025 年36x PE，对应目标市值182 亿元，对应目标价15.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　创新业务亏损加剧导致公司利润不及预期；新产品、新业务推进不及预期；出海业务受到政策风险影响