永新光学(603297)深耕宁波系列之永新光学深度报告：国产高端显微镜之光 深耕打造光学“双引擎”

　　核心观点

国产高端光学显微镜龙头，深度受益大规模设备更新改造。根据国务院新闻办，未来五年（2024-2029），中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。我们认为，公司的高端光学显微镜属于先进设备更新范畴，随着投资款逐步落地至地方和有关机构，公司有望充分受益，订单有望加速落地。根据智研咨询与观研报告网数据，我们预计2027 年中国光学显微镜市场有望达81.67 亿元。公司超分辨光学显微镜产品的成功上市标志着公司在光学显微镜领域的技术水平已达到世界顶尖水准。我们认为，随着经济复苏以及设备更新政策的加速落地，未来光学显微镜业务有望恢复快速增长，营收结构与盈利能力有望得到持续改善。

条码扫描元件出货量全球第一，深度绑定全球龙头。2023 年，在条码扫描及机器视觉领域，公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，与Zebra、霍尼韦尔、康耐视等行业龙头企业建立长期且深度的合作关系，并与蔡司、徕卡等光学巨头建立了稳固的合作关系，是蔡司、徕卡的优秀供应商。全球条码扫描仪市场预计到2027 年将达到107.7 亿美元，2021年至2027 年的CAGR 为7.60%。1H24 受条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，光学元组件业务实现销售收入2.54 亿元，同比上升30.95%，预计未来将继续维持快速增长的态势。

车载光学与医疗光学器械业务有望打开新成长曲线，有光学产品应用于光刻机相关设备。公司已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴。2024 年H1，公司车载及激光雷达业务实现销售收入近7000 万元，同比增长120%。医疗光学器械方面，公司已开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等。内窥镜镜头及光学元组件已批量出货，手术显微镜整机已实现海外销售。股权激励计划业绩考核目标为2024 年医疗光学业务营业收入需要不低于9000 万元。公司有少量光学产品应用于光刻机相关设备，但目前规模较小，我们认为，未来随着激光雷达、医疗光学器械及国产光刻机需求提升，公司有望持续受益。

    　　投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别实现2.08 亿元、3.00 亿元、3.94 亿元，对应EPS 分别为1.87 元、2.70 元、3.54 元。截至12 月25 日收盘价对应2024-2026 年PE 值分别为48.09 倍、33.32 倍、25.37 倍。我们看好公司在条码扫描仪需求复苏后迎来新一轮快速增长，同时受益于国家重大装备更新政策推动国产高端光学显微镜份额提升，通过激光雷达与医疗光学等光学元件产品进一步打开成长空间。

    　　风险提示