长高电新(002452)：高压隔离开关龙头 GIS及配网设备有望持续贡献增量

　　投资要点

    　　深耕电力能源三十余年，业务布局持续优化

    　　公司以“电”为核心，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块。

2020-2023 年，公司营业总收入分别为15.62、15.21、12.23、14.93 亿元，同比增速分别为34.73%、-2.59%、-19.61%、22.12%；公司归母净利润分别为2.13、2.52、0.58、1.73 亿元，同比增速分别为57.46%、17.85%、-76.92%、198.57%。

2023 年以来，公司积极布局产品研发与市场开拓，受益于国内电网投资加速，业绩重回增长通道。2024Q1-Q3，公司实现营业总收入11.32 亿元，同比增长6.33%，归母净利润1.81 亿元，同比增长10.39%。

电网投资景气向上，特高压+配网投资有望提速电网投资逆周期属性较强，叠加新能源加快建设以及用电量持续增长，电网投资加速增长。“十四五”期间，国家电网和南方电网“十四五”电网规划总投资超过3万亿元，高于“十三五”期间的2.57 万亿元。2024 年全年，国家电网电网投资将首次超过6000 亿元，同比新增711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级。

高压隔离开关龙头地位稳固，持续开拓GIS、配网设备、GIL 等新产品公司以隔离开关起家，内生外延形成完整产业链：（1）隔离开关：全国制造业单项冠军产品，拥有国家科技进步奖特等奖。（2）组合电器：2023 年550kV GIS 实现首次中标，为后续市场拓展及新增订单打下坚实基础；多种零部件自制带动盈利水平持续提升。（3）配网设备：拥有长高森源和长高成套，多项产品中标持续突破，有望受益于配网起量。（4）GIL：2024 年5 月，公司发布关于子公司投资新建GIL 装配厂房的公告，拟使用自有资金投资新建GIL 装配厂房。2024 年，公司在国家电网输变电设备中标金额达13.65 亿元，较去年全年增速达20%。此外，公司积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，有望持续贡献增量。

    　　盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级：公司聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块，隔离开关龙头地位稳固，GIS 及配网设备业务持续贡献增量，有望深度受益于国内电网投资加速。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为17.06、21.09、26.12 亿元，同比增速分别为14%、24%、24%；归母净利润分别为2.41、3.41、4.37 亿元，同比增速分别为39%、42%、28%；EPS 分别为0.39、0.55、0.70 元/股，对应PE 分别为19、13、11 倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际，我们给予公司2024 年可比公司平均估值27 倍，对应目标市值65 亿元，目标股价10.42 元，对应当前市值有40%上涨空间。给予“买入”评级。

风险提示

    　　电网投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。