英集芯(688209)：深耕数模混合SOC芯片 加速布局车规产品前装市场新引擎*集成电路

　　24Q3 单季度营收环比+13.3%，扣非净利润环比+43.1%，基本符合预期。

24 年前3 季度营收10.24 亿元，同比+21.5%，归母净利润0.89 亿元，同比+4.7 倍，扣非净利润0.81 亿元，同比+13.0 倍。

24Q3 单季度营收4.05 亿元，环比+13.3%，归母净利润0.50 亿元，环比+42.5%， 扣非净利润0.46 亿元，环比+43.1%； 毛利率33.98%， 环比-0.53pct， 净利率12.33%， 环比+2.51pct， 扣非净利率11.43%， 环比+2.38pct，主要系Q3 单季度公司研发费用率环比-1.30pct 所致。

H2 电源管理芯片或受益汽车前装等新品放量，快充协议芯片或有望增长。

1)第一大业务为电源管理芯片，24H1 该业务营收4.50 亿元，占总营收74.9%，毛利率32.41%。考虑到公司车规、新能源、PMU 等电源管理芯片进展顺利，H2 有望持续受益汽车前装车充芯片等新品放量增长。

2)第二大业务为快充协议芯片，24H1 该业务营收1.51 亿元，占总营收25.1%，毛利率35.88%。考虑到作为少数打入品牌手机客户原装充电器市场的国产芯片厂商，公司的快充协议芯片可靠性高，终端返修的不良率控制在10PPM以下，H2 有望受益智能手机推广、快充电源适配器渗透率提升带动业绩增长。

汽车前装产品实现百万级出货量，拓展布局新能源/智能音频等多元化赛道。

    　　1)汽车电子领域：公司高度重视汽车电子相关业务，凭借“汽车前装车充芯片”产品成功进入国内外汽车品牌厂商，24H1 该产品已实现百万级别出货量。

2)新能源领域：公司研发多款集成MPPT 算法的DCDC，显著提升光伏能量转换效率，目前已成功导入部分头部客户；3)在智能音频领域，公司自主研发＂微型声重放系统技术＂等核心技术，公司智能音频功放芯片预期24H2将进行送样；4)在PMU 领域，公司PMU 芯片已成功导入头部客户，产品广泛应用于4G/5G 通信、智能家居、智能电网、AI 服务器等领域。

    　　国内电源管理新锐，在数模混合SoC 模拟芯片独树一帜，维持“增持”评级。

根据Frost & Sullivan 数据，全球电源管理芯片市场规模预计2025 年将增长至526 亿美元。公司在数模混合SoC 模拟芯片独树一帜，电源管理和快充协议领域保持领先地位，同时拓展汽车电子/新能源/PMU/智能音频等新领域布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1.38/1.67/1.88亿元，对应24/25/26 年PE 为58/48/43 倍，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代的风险；市场竞争风险；下游需求不及预期；宏观环境风险等。