顺丰控股(002352)：收入较快增长、运营效益提升 业绩持续改善

顺丰控股2024 年三季报：顺丰控股24Q3 成本优化见效，业绩持续改善。当前估值20 倍，给予“增持”评级。

顺丰控股2024 年三季报： 2024 年前三季度，顺丰控股实现营业收入2068.61亿元，同比+9.44%；归母净利润76.17 亿元，同比+21.59%；扣非归母净利润67.43 亿元，同比+21.58%。2024 年第三季度，顺丰控股实现营业收入724.51 亿元，同比增长12.07%，归母净利润28.10 亿元，同比增加34.59%，扣非归母净利润25.95 亿元，同比上升40.98%。Q1-3 单季度归母净利润率2.93%、4.19%、3.88%，累计归母净利润率归母净利润率3.68%。

业务及营收实现较快增长。Q3 公司实现营收 724.5 亿元，同比增长12.07%，总件量 32.3 亿票，同比增长 14.4%，其中速运物流板块收入同比增长7.6%，票均收入下降5.9%；受益于海运运费和空运需求增长，供应链及国际板块收入同比增长 27.2%，增速较Q2 大幅提升。

受益于成本优化、效益提升，Q3 毛利大幅提升。Q3 公司营业成本622.1 亿元，同比增长9.3%，成本端增长明显低于收入端。Q3 实现毛利 102.4 亿元，同比增长 32.3%；毛利率为 14.14%，同比提升 2.16 个百分点。

总费用率较去年同期基本持平，其中管理费用45.5 亿，费率6.3%，金额同比增长13.6%；销售费用7.7 亿，费率1.1%，金额同比增长1.9%。

积极增强股东回报。10 月11 日公司公布分红方案，中期分红及回报股东特别分红合计分配比例为每10 股派14.0 元人民币现金。

看好公司持续提运行效率和降本增效空间，给予“增持”评级。依托前瞻性布局，公司率先构建起覆盖广泛、面向国内外的综合物流服务网络，看好公司通过持续挖掘网络运行效益、实现降本增效；通过稳步推进国际化战略，不断贡献营收、利润新的增长点。预计24/25/26 年利润为99/114/135 亿元，对应PE 估值分别为20/18/15 倍，考虑当前估值水平和未来降本增效、运营效率提升，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期；人力及运输成本大幅增长；商誉减值等。