上海医药(601607)：收购上海和黄药业暨成为实控人 赋能中药业务发展

事件：2025 年1 月1 日，上海医药发布公告，上海医药拟联合金浦健服指定主体共同收购和黄医药持有的上海和黄药业股权。其中上海医药拟以自有资金人民币9.95 亿元（以最终国资备案价格为准）收购10%股权。交易完成后，上海医药将合计持有上海和黄药业60%股权，对其实施并表。

上海和黄药业经营稳健，兼具销售推广能力和中药产品国际化经验。上海和黄药业由上海医药全资子公司上药药材与和黄医药合资设立，双方各持股50%。上海和黄药业业绩较为稳健，2023 年度及2024 年1-10 月实现收入分别为27.02 亿元和24.70 亿元， 2023 年度及2024 年1-9 月实现净利润分别为6.63 亿元和5.73 亿元，净利润占上海医药公司同期净利润的比率分别为12.84%及11.40%。和黄药业在全国尤其是县域等下沉市场具有较强销售推广能力；有2300 余人的专业学术推广团队；通过大量的循证医学及学术推广工作，将麝香保心丸打造为年销售额近30 亿元的心脑血管基础用药；其胆宁片分别在2016、2019、2022 年实现在加拿大的注册、认证和出口。

本次收购赋能上海医药中药存量品种，夯实公司中药业务。2024H1 上海医药中药业务实现工业收入合计51.92 亿元，占到公司工业收入的40.8%，2022 年仅占到33.3%，中药业务占比显著提升。上海医药通过提升终端覆盖、优化商业布局等方式，大幅提升生脉饮、胃复春、六神丸等过亿品种销售收入，2023 年这几大品种平均增速超40%，增长势头强劲。本次对和黄药业的收购能够赋能上海医药中药存量品种，提升产品营销能力，和黄药业麝香保心丸的成功经验将对上海医药其他中药品种的二次开发起到借鉴作用，其在胆宁片上的国际化经验有望提升上海医药中药产品国际化能力。

投资建议：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为50.26/56.70/62.50亿元，同比增长33.4%/12.8%/10.2%。公司医药商业发展稳健，医药工业坚持创新转型，对和黄药业的收购持续夯实公司中药业务，维持“买入”评级。