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改性塑料板块受益于家电和汽车等需求带动及成本端改善,盈利趋势向好,但石化板块阶段性仍面临供需面压力,景气仍待复苏。考虑石化板块拖累,我们下调24 年业绩预期,但伴随改性塑料持续放量及石化有望逐步减亏,公司25-26 年业绩仍有改善空间。维持“增持”评级。
需求释放及成本改善,改性塑料盈利中枢有望上行受下游市场开拓以及产品解决方案创新,公司改性塑料板块近年来产销稳步增长,盈利能力相对可观。受益于下游家电、汽车等行业需求恢复性增长带动以及公司全球市场份额的提升,叠加短期需求淡季影响下原油价格或将下行,我们认为未来公司改性塑料板块盈利中枢有望上行。
石化板块短期承压,部分产品价差逐步改善
受原材料成本高位以及行业供需关系偏弱影响,公司石化板块仍有所承压,但伴随近期原油价格下行,部分产品价差已止跌企稳。24 年四季度公司丙烯均价环比-0.5%至6897 元/吨,丙烯-丙烷价差环比+9%至1012 元/吨;MMA 均价环比-23%至11750 元/吨,MMA-丙酮法价差环比-30%至6894元/吨;ABS 均价环比-0.5%至11129 元/吨,价差环比+46%至1529 元/吨。
未来伴随下游逐步复苏及行业新增供给逐步降速,板块盈利有望迎来改善。
新材料持续发力,解决人形机器人与低空经济痛点需求
公司持续发力新材料,公司研发的特种工程塑料、碳纤维增强复合材料等产品可用于人形机器人、无人机、飞行汽车等多项领域。随着下游机器人、低空无人机、AI 等新兴行业的发展,以及公司PPSU、LCP 新产能的投放,公司特种工程塑料以及新材料业务有望持续增长。
盈利预测与估值
考虑石化板块景气偏弱,我们下调24 年公司业绩预期,预计公司24-26 年归母净利润为7.0/14.3/18.8 亿元(前值9.6/14.1/18.8 亿元),同比增速分别为+122%/+104%/+31%,对应EPS 为0.27/0.54/0.71 元。选取可比公司2025 年Wind 一致预期平均18xPE 作为参照,给予公司2025 年18xPE,目标价9.72 元(前值9.73 元),维持“增持”评级。
风险提示:下游需求下滑风险,新项目投产进度不达预期风险。猜你喜欢
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