倍轻松(688793)：发布新一轮持股计划 关注微信小店机会

　　本报告导读：

    　　公司发布新一轮股权激励计划，收入目标稳健。关注微信小店给公司带来的潜在机会。增持。

    　　投资要点：

投资建议：公 司发布新一轮员工持股计划，收入目标稳健。但考虑到公司前期抖音爆品基数较高，后续抖音渠道减少投放后，在该渠道的收入具备不确定性，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.18/0.84/1.14 元（2024-2026 年原值为0.67/1.07/1.41元，下调幅度为-73%/-21%/-19%），同比+130.8%/+363.4%/+35.5%，参考可比公司，给予公司2025 年38xPE，下调目标价至32.10 元，维持“谨慎增持”评级。

发布新一轮持股计划，收入目标稳健：参加本次持股计划的总人数不超过39 人，主要为公司的董监高。资金规模不超过3102 万元，受让价格为32.92 元/股。股份来源为公司回购专用证券账户已回购倍轻松A 股普通股股票，合计不超过 94.23 万股，合计不超过公司当前股本总额的1.096%。考核目标为：以2024 年收入为基准，2025年收入实现：1）同比+20%或以上，公司层面归属100%；2）同比+10%~+20%，归属（2025 年收入/2024 年收入的1.2 倍）；3）同比+6%~+10%，归属60%；4）同比+2%~+6%，归属30%；5）同比小于+2%，归属0%。此次员工持股计划考核目标稳健。

短期投放收缩，扩展全新渠道：公司2023 年在抖音渠道打造了出N5 Mini 爆品，实现了收入的高增，2023 年公司收入同比+42.3%，但由于抖音渠道的费率较高，2023 年公司业绩端仍有压力。2024 年公司更加注重对于利润端的考核，减少了抖音投放支出，业绩端环比2023 年边际改善。展望2025 年，预计公司仍将维持以利润为导向的经营思路，在山姆新渠道、海外布局等全新增量领域加大布局，新渠道有望对公司业绩增长形成拉动。

公司产品礼赠属性明显，有望受益于微信电商：公司主营产品送礼属性明显，与微信“送礼”需求相匹配，且公司在2023 年抖音渠道上成功打造了N5 Mini 爆品，具备在新渠道打爆品的基因。根据过往每一轮电商以及渠道改革的历史，都将是品牌崛起与洗牌的机会，积极关注后续公司在微信电商的渠道布局。