无锡振华(605319)：拟投资武汉零部件项目 增强客户粘性

本报告导读：

    公司拟投资建设武汉新能源汽车零部件项目，有利于突破自身产能瓶颈，增强客户黏性。随着公司新项目不断投产，公司未来业绩有望持续增长。

    投资要点：

维持目标价 27.95 元，维持增持评级。公司拟投资建设武汉新能源项目， 有利于突破自身产能瓶颈， 增强客户黏性。维持公司2024/2025/2026 年的EPS 分别为1.49/1.85/2.22 元，给予公司2025年约15 倍PE，与可比公司平均相当，维持目标价27.95 元。

拟投资武汉零部件项目，增强客户粘性。据公司公告，公司全资子公司武汉恒升祥将投资建设新能源汽车零部件项目，项目总投资金额为2.5 亿元，建设周期预计为18 个月。建设内容为通过对武汉恒升祥现有厂房进行改（扩）建，增加冲压和焊接等自动化设备，用于生产新能源汽车的钢制及铝制汽车车身零部件及总成。该项目有望帮助公司获取更多订单，突破自身产能瓶颈，增强客户黏性，增强市场开发及业务拓展能力。

拟发行可转债，募投项目提升高成长性新能源客户粘性。据公司2024 年10 月公告，拟向不特定对象发行可转债，拟募集资金总额不超过5.2 亿元，其中拟投入4.2 亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目（总投资6.4834 亿元），1 亿元用于补充流动资金。该项目计划第2 年完成工程建设及设备安装，第3 年开始投产且当年达产率为50%，第5 年起达产100%，核定产能为50 万台（套），完全达产后预计每年将产生8.0325 亿元的收入。该项目有利于提升对小米汽车、理想汽车等公司现有客户在京津冀地区的配套能力，同时辐射京津冀地区的北汽、长城、北京现代、北京奔驰等整车企业。

零部件业务不断突破，电镀业务新增定点。据公司公告，2024H1 公司冲压零部件业务中新能源客户占比近半，其中特斯拉占比达22.24%、理想汽车占比10.43%、小米汽车占比 8.16%；2024 年Q4公司使用的主要原材料价格同比、环比明显下降，公司冲压零部件业务盈利预计将得到改善；此外，公司电镀业务子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知，后续有望贡献业绩增量。