福莱新材(605488)：卡位柔性传感器 主业稳步扩产

　　【投资要点】

前三季度收入和扣非后归母净利润稳步增长。2024 年前三季度公司实现营业收入17.8 亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长22.1%；实现扣非后归母净利润0.62 亿元，同比增长24.8%。

公司2024Q3 实现收入6.2 亿元，同比增长4.5%，环比增长3.6%；实现归母净利润0.07 亿元，同比下降56.5%，环比下降80.0%；实现扣非后归母净利润0.05 亿元，同比下降62.0%，环比下降84.8%。公司2024 年前三季度毛利率和扣非后归母净利率分别为15.0%和3.5%，同比分别回升1.3 和0.3 个百分点。

前瞻性卡位人形机器人柔性传感器。公司柔性传感器是涂布复合材料在新技术上的延展，选择的是电阻式技术路线。公司目前正在进行中试线的搭建，预计三个月左右时间建成。中试线完成后，公司有望获得小批量订单。公司的柔性传感器目前主要是和部分灵巧手公司在联合开发。柔性传感器中试产线搭建完成后，公司将具备和主机厂直接进行对接的硬件能力。公司拥有柔性传感器核心人才团队十余人，主要围绕柔性传感器设计、工艺、硬件、软件开发进行研究开发。

传统业务各项目稳步推进。烟台富利（一期） 第一条 BOPP 线经过产能爬坡阶段，现达到设计规划的产能；第二条 BOPP 线在设备选型、工艺布局、系统集成等方面不断优化，智能化程度不断提升，目前（一期）第二条 BOPP 线已经完成设备安装与调试，处于产能爬坡阶段。

烟台富利（二期） PETG 高性能热收缩膜生产线正在稳步推进，力争2024 年下半年完成安装、调试并投产，产品主要应用于饮料瓶、食品和化装品的收缩包装及电子产品等。烟台分公司（一期）项目广告喷墨打印材料生产线，已经完成设备安装与调试，进入试生产阶段，预计 2024 年四季度全面投产。烟台分公司（二期）项目，生产 PVC膜、新能源车身贴及环保防水背胶 PP 等产品线，项目建设分批投入设备，预计 2025 年下半年投产。

    　　【投资建议】

根据公司最新2024 年三季报财务数据，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为24.4 亿元、26.1 亿元和27.9 亿元，归母净利润分别为1.0 亿元、1.2亿元和1.3 亿元，对应EPS 分别为0.52 元、0.60 元和0.68 元，基于2025 年1 月6 日收盘价，对应PE 分别为37 倍、32 倍和28 倍。鉴于公司前瞻性卡位人形机器人用柔性传感器，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　柔性传感器产品推广不及预期；

    　　BOPP产线爬坡进度不及预期；

    　　广告喷墨打印材料下游需求不及预期。