亚信安全(688225)：主业修复反转 开启“安全+数字化”新征程

事件：公司发布2024 年年度业绩预告。1）2024 年公司预计实现营业收入31.1~42.6亿元，营业收入同比增长93.41~164.93%；2）2024 年公司预计实现归母净利润850~1275 万元，相较2023 年的-2.91 亿元成功实现扭亏；3）2024 年公司预计实现扣非归母净利润为-1800~-1200 万元，相较2023 年的-3.25 亿有显著收窄。

网络安全实现修复反转，经营质量改善、战略定位长远。2024 年公司网络安全业务营业收入同比增长14-19%，标准产品收入占比提升及解决方案提效带动毛利率回升，实现期间费用增速同比显著下降，研发和管理费用小幅降低，销售费用增长扩大市占率，整体经营质量显著改善。1）客户端多点开花：运营商客户收入企稳、毛利增长；非运营商客户聚焦高价值客群，托举第二收入曲线的高增速。2）战略端拥抱AI：公司推进数据驱动和AI 原生技术研发战略，核心产品与创新业务收入贡献显著提升。

亚信科技并表增厚利润，“安全+数字化”协同并驱。公司于2024 年11 月完成对亚信科技的重大资产重组，增厚公司业绩。亚信安全将利用亚信科技在“云”和“网”领域的优势，完善一体化的“云网安”生产系统，实现安全与数字化的深度融合，从而把握数字经济发展的市场机遇，提升应对经济转型挑战的能力。未来，双方将在运营商市场、数据要素、AI 大模型应用等关键领域加强合作，推进网络安全产品与数智化系统的深度融合。

投资建议：公司专注于网络安全领域，服务于电信、金融等多个关键行业，积极探索在天网、地网和终端构建的立体安全网络中的增长机会。公司与亚信科技的重大资产重组完成，增厚公司业绩，协同效应可期。我们预计并表后公司2024-2026 年归母净利润为12/200/305 百万元（调整前预测公司2024-2026 年归母净利润为-1/111/213百万元），维持“买入”评级。