春风动力(603129)：中大排摩托市占率领先 全地形车高端化提速

事件：公司发布2 024年业绩预增公告，公司预计2024年归母净利润为14.2亿元~15.6 亿元，同比+40.9%~+54.8%，预计扣非净利润为13.9 亿元~15.3亿元，同比+43.4%~+57.4%。

    点评：

2024 年业绩实现高增。公司预计2024 年归母净利润为14.2 亿元~15.6亿元，同比+40.9%~+54.8%，预计扣非净利润为13.9 亿元~15.3 亿元，同比+43.4%~+57.4%。据我们测算，预计公司24Q4 实现归母净利润3.4亿元~4.8 亿元，同比+64.6%~+132.5%；实现扣非归母净利润3.4 亿元~5.1 亿元，同比+68.5%~+135.5%。公司四季度及全年业绩实现高增，主要因公司稳步推动全球化战略部署，积极开拓新市场，不断扩大产品市占率，规模效益得到进一步提升。

中大排摩托加速渗透，春风动力市占率领先。根据中国摩托车商会数据，2024 年全行业完成燃油摩托车产销1656.5 万辆和1645.6 万辆，同比增长13.9%和13.0%，其中大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc 以上，不含250cc）产销77.4 万辆和75.7 万辆，同比增长49.7%和43.0%。

    根据中汽数据中心数据，春风动力2024 年>250cc 两轮燃油车实现销量8.3 万辆，在200cc 以上的跨骑和踏板车市场中，春风动力以11.4 万辆上牌数量位列首位。

全地形车出海步伐加速。截至2024 年9 月，春风动力已经覆盖了全球100 多个国家和地区，拥有超过4000 家经销商网点；2024 年10 月春风动力迎来第100 万辆全地形车下线。在海外，春风动力连续10 年以上蝉联欧洲主要市场全地形车占有率第一；在美国的市占率逐年提升。

2024 年上半年，公司全地形出口额占国内产品出口额71.75%。2024 年11 月，全地形终极旗舰ZFORCE Z10、全地形概念车CFORCE VISION GEN4亮相EICMA 展会，我们看好公司全地形车矩阵进一步扩充带来海外需求向好。

盈利预测：公司中大排摩托市占率稳步提升，全地形车海外供需两旺，我们看好公司出口与高端化双轮驱动带来的量价齐升机遇。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16 亿元、19 亿元和22 亿元，对应EPS 分别为10.3、12.5、14.6 元，对应PE 分别19 倍、16 倍、13 倍。

    风险因素：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。