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营收增速继续提升,净利润增速受所得税影响边际有所下行。宁波银行2024 营收同比+8.2%(vs 3Q24 同比+7.4%),净利润同比+6.2%(vs 3Q24 同比+7.0%)。4 季度营收增速继续回升,预计在利息收入保持不弱增速的情况下,其他非息也受益于债市利率的快速下行;利润增速边际略有放缓,但利润总额同比+12.1%(vs 3Q24 同比+11.9%),因此利润增速边际下行是受所得税影响,测算2024 所得税同比+76%,2024年宁波银行核销力度较大,该部分预交的税费未来仍有税收返还的空间。4Q23/ 1Q24/1H24/ 3Q24/ 4Q24 公司累积营收、归母净利润分别同比增长6.4%/ 5.8%/ 7.1%/7.4%/ 8.2%;10.7%/ 6.3%/ 5.4%/ 7.0%/ 6.2%。
OCI 账户浮盈较为充裕,对25 年营收有支撑。初步测算24 年宁波银行OCI 浮盈占24 年营收比重为13%,预计25 年营收仍会受到来自这部分收益的支撑。
资产端:贷款维持高增。(1)同比增速:总资产同比+15.2%,其中总贷款同比增17.8%,均维持较高增速。贷款占比资产47.2%,环比下降0.2 个点。(2)信贷增量:2024全年贷款新增2233.5 亿,同比多增166.3 亿;但Q4 单季新增203.6 亿,同比少增155.8 亿,主要由于2024 年信贷投放更为前置,一季度投放量占全年增量已达49%。
负债端:存款增速有所放缓,但仍保持较高增速。(1)同比增速:总负债同比增15.2%,总存款同比增17.2%,存款占比总负债比重63.5%,环比下降2.0 个点。(2)存款增量:4 季度单季减少274 亿,但全年存款新增2700 亿,同比多增8.4 亿。
不良率环比持平,拨备覆盖率有所下行。1、不良维度——不良率环比持平在0.76%的较低水平。2、拨备维度——拨备覆盖率有所下行,公司拨备覆盖率389.25%,环比下降15.6 个百分点;拨贷比2.96%,环比下降12bp。4 季度拨备覆盖率下降较多但并未体现在利润增速上,一方面如前文所述是受所得税高增影响,另一方面也是由于信用成本的计提力度小于不良的生成与核销力度。
根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况,我们微调盈利预测,预计24E-26E 归母净利润为271 亿、288 亿、304 亿(前值为275 亿、296 亿、320 亿)。
投资建议:公司2024E、2025E、2026E PB 0.82X/ 0.77X/ 0.69X,市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注,维持“增持”评级。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。QQ交流群586838595 |
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