宁波银行(002142)：营收增速提升 信贷维持高增

营收增速继续提升，净利润增速受所得税影响边际有所下行。宁波银行2024 营收同比+8.2%（vs 3Q24 同比+7.4%），净利润同比+6.2%（vs 3Q24 同比+7.0%）。4 季度营收增速继续回升，预计在利息收入保持不弱增速的情况下，其他非息也受益于债市利率的快速下行；利润增速边际略有放缓，但利润总额同比+12.1%（vs 3Q24 同比+11.9%），因此利润增速边际下行是受所得税影响，测算2024 所得税同比+76%，2024年宁波银行核销力度较大，该部分预交的税费未来仍有税收返还的空间。4Q23/ 1Q24/1H24/ 3Q24/ 4Q24 公司累积营收、归母净利润分别同比增长6.4%/ 5.8%/ 7.1%/7.4%/ 8.2%；10.7%/ 6.3%/ 5.4%/ 7.0%/ 6.2%。

OCI 账户浮盈较为充裕，对25 年营收有支撑。初步测算24 年宁波银行OCI 浮盈占24 年营收比重为13%，预计25 年营收仍会受到来自这部分收益的支撑。

资产端：贷款维持高增。（1）同比增速：总资产同比+15.2%，其中总贷款同比增17.8%，均维持较高增速。贷款占比资产47.2%，环比下降0.2 个点。（2）信贷增量：2024全年贷款新增2233.5 亿，同比多增166.3 亿；但Q4 单季新增203.6 亿，同比少增155.8 亿，主要由于2024 年信贷投放更为前置，一季度投放量占全年增量已达49%。

负债端：存款增速有所放缓，但仍保持较高增速。（1）同比增速：总负债同比增15.2%，总存款同比增17.2%，存款占比总负债比重63.5%，环比下降2.0 个点。（2）存款增量：4 季度单季减少274 亿，但全年存款新增2700 亿，同比多增8.4 亿。

不良率环比持平，拨备覆盖率有所下行。1、不良维度——不良率环比持平在0.76%的较低水平。2、拨备维度——拨备覆盖率有所下行，公司拨备覆盖率389.25%，环比下降15.6 个百分点；拨贷比2.96%，环比下降12bp。4 季度拨备覆盖率下降较多但并未体现在利润增速上，一方面如前文所述是受所得税高增影响，另一方面也是由于信用成本的计提力度小于不良的生成与核销力度。

根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计24E-26E 归母净利润为271 亿、288 亿、304 亿（前值为275 亿、296 亿、320 亿）。

投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.82X/ 0.77X/ 0.69X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。