杭州银行(600926)：业绩高增 安全性与成长性兼优

　　本报告导读：

    　　杭州银行2024 年营收表现、存贷款增速和不良前瞻指标改善幅度均超出预期，公司安全性和成长性兼优，上调目标价至 17.5元，维持增持评级。

    　　投资要点：

投资建议：杭州银行2024年业绩延续高增，安全性和成长性均位于行业头部水平。公司深耕省内分行，充分借力区域动能，依托优势银政业务做实做稳基本盘；同时优化小微和科创金融服务能力，因地制宜发展六大异地分行，打造长期增长潜能。2025 年1 月，新华保险举牌杭州银行，拟以协议转让方式收购澳洲联邦银行全部持股份额（占总股本的5.45%），同时拟将持有的3.06 亿杭银转债转股，险资增持彰显公司长期投资价值。根据业绩快报调整公司2024-2026年净利润增速预测为18.1%、15.5%、15.4%，对应BVPS 18.03(-0.26)、20.48(-0.35)、23.31(-0.39)元/股。考虑到政策底确立，从风险缓释和需求恢复两方面利好板块估值回升，参考可比同业，上调目标价至17.5 元，对应2025 年0.85 倍PB，维持增持评级。

24Q4 单季营收同比增长30.4%超出预期，归母净利润保持15.6%的较高增速。24Q4 营收端表现强劲，推测利息净收入和其他非息收入均取得不错增长，前者依托以量补价，后者则受益于债牛延续以及23Q4 低基数。全年营收及归母净利润分别增长9.6%、18.1%，均为已披露的银行业绩中第二。基于区域优势、营收结构和FVOCI 浮盈储备，预计公司2025 年业绩增速仍将位于行业领先地位。

    　　24Q4 规模扩张翘尾，存贷款高增，且单季存款增量创近三年新高。

2024 年公司资产、贷款及存款同比增速分别为14.7%、16.2%、21.7%，较Q3 末提升2pct、0.2pct、5.5pct，存贷款均同比多增，且存款增量接近翻番。24Q4 单季新增存款957 亿元创新高，或与财政发力、公司金融现金流改善有关。

拨备覆盖率稳居同业第一，资产质量保持行业优异水平，且24Q4逾期率改善幅度超出预期。24Q4 末不良率持平于0.76%，拨备覆盖率微降1.8pct，但仍保持541.5%的行业最高水平，风险管理安全性较高。同时，24Q4 末逾期率、逾期90 天以上贷款占比分别较Q3 末下降14bp、11bp 至0.55%、0.42%，不良前瞻指标改善幅度超出预期，或表明公司已率先消化近两年零售信用风险波动影响。