洛阳钼业(603993)：铜产量高增业绩超市场预期 推进扩产蓄势新一轮增长

　　核心观点

    　　1、公司预计2024 年实现归母净利润约128 亿元-142 亿元，同比增加55%-72%。铜钴产销量大幅增长，叠加铜产品价格上升、降本增效等措施效果明显，公司2024 年业绩同比大幅上升。

2、2024 年铜产量突破65 万吨，超出产量指引上限14%，公司跻身全球前十大产铜商序列，也成为2024 年全球铜产量最大增量的贡献者。

3、签订水电站合作协议，积极开展勘探开发工作，蓄势新一轮增长。2025 年度公司计划生产铜60~66 万吨，目前正推进扩产计划，TFM 西区项目和KFM 二期两大新项目开展前期勘探工作。

    　　事件

    　　公司发布2024 年度业绩预增公告

公司预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润为人民币128亿元-142 亿元，与上年同期相比增加45.50 亿元-59.50 亿元，同比增加55.15%-72.12%；预计2024 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为124 亿元-138 亿元，与上年同期相比增加61.67 亿元-75.67 亿元，同比增加98.94%-121.40%。公司业绩超市场预期。

    　　简评

2024 年铜产量突破65 万吨，超出产量指引上限14%

2024 年，公司铜/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为65.0 万吨/11.4 万吨/1.54 万吨/0.83 万吨/1.00 万吨/118 万吨， 同比变动+55%/+106%/-2%/+4%/+5%/+1%。公司铜、钴、铌等主要产品产量均创历史新高。得益于刚果（金）TFM 和KFM 两座世界级铜矿山的加持，公司跻身全球前十大产铜商序列，也成为2024 年全球铜产量最大增量的贡献者，按产量指引上限计算，公司铜产量完成度达114%。

    　　公司铜钴产销量大幅增长，叠加铜产品价格上升、降本增效等措施效果明显，公司2024 年业绩同比大幅上升。

    　　签订水电站合作协议，积极开展勘探开发工作，蓄势新一轮增长

公司收购并推进刚果（金）Nzilo II 水电站建设，积极布局“水光互补”等零碳电力系统，为公司产能扩张提供稳定的电力保障。

根据公司五年发展规划，2028 年铜产能将增加至80-100 万吨。公司目前正推进扩产计划，TFM 西区项目和KFM 二期两大新项目开展前期勘探工作。根据公司披露的产量指引，2025 年度公司计划生产铜60~66 万吨，钴10~12 万吨，钼1.2~1.5 万吨，钨0.65~0.75 万吨，铌0.95~1.05 万吨，磷肥105~125 万吨。

    　　ESG绩效再次取得突破，保持行业领导者地位

公司MSCI ESG 评级连续两年保持AA 级，位处全球有色金属行业前19%，还首度入选“富时社会责任指数系列”，连续第二年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》。旗下TFM 矿山获全球铜行业广受认可的ESG 标准The Copper Mark 铜标志认证，成为非洲首个获得铜标志认证的矿山，也是全球首个获得该标志的中资运营矿山。

投资建议：预计公司2024 年-2026 年归母净利分别为135 亿元、138 亿元、147 亿元，对应当前股价的PE分别为11.59、11.33、10.68 倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。

    　　风险分析

（1）铜价波动风险。矿产铜业务是公司的主要毛利来源，铜价受供求关系、货币政策等因素的影响。铜价的波动，将对公司的营收和利润带来一定影响。根据我们测算，若铜价下跌5%/10%，公司归母净利润将下降2.5%/5%。

    　　（2）原材料价格上涨。若原材料、人力成本等价格上涨，将对公司盈利能力造成不利影响。

（3）矿产开发政策收紧。若矿产开发相关政策收紧，或将影响公司金属产品的生产。

    　　（4）主要项目进展不及预期。若公司矿产铜项目扩产进度不及预期，或将影响公司远期产量目标达成。