水井坊(600779)：年度目标顺利达成 Q4利润端阶段承压

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1 月24 日，公司发布2024 年度主要经营数据公告，预计2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润约134,078 万元，同比增长约6%；营业收入约521,671 万元，同比增长约5%。全年来看，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标。

臻酿八号平稳放量，稳固营收基本盘。24 年公司顺利达成全年经营目标，营收实现5%左右增长。其中，核心单品臻酿八号成为公司业绩的核心驱动力，据酒业家公众号，2024 年其销售规模或达到30 亿左右，奠定公司营收基本盘。我们认为，臻酿八号之所以能够成为公司业绩核心驱动力主要系：①臻酿八号所处的300-400 元价格带是次高端主力价格带，上承商务场景需求，下接大众宴席升级，符合市场放量逻辑；②公司持续对井台、典藏等高端开展广告营销投入，形成高端品牌影响力的外溢效应，臻酿八号被消费者认为是性价比之选。

Q4 加大BC 联动投入，利润端阶段承压。24Q4 公司净利率预计15.10%左右，同比下降2.94pcts，预计主要系24Q4 旺季来临之际，公司加大BC 联动投入，如：臻酿八号推出六赠一活动、冠名张学友演唱会等。

经营拐点或现，期待修复弹性。考虑公司已发布2024 年主要经营数据，我们略调整盈利预测。预计24-26 年公司收入分别为52.2/57.7/63.1 亿元（前值51.7/57.2/62.5 亿元），归母净利润分别为13.4/15.2/16.9 亿元（前值13.7/15.6/17.3 亿元），对应PE 为17.3X/15.2X/13.7X，维持“买入”评级。