苏州银行(002966)：营收加速 拨备上行

　　事件描述

苏州银行2024 全年营收增速3.0%（前三季度同比增速1.1%，四季度单季同比增速9.6%），归母净利润同比增速10.2%（前三季度同比增速11.1%，四季度单季同比增速6.0%）。年末不良率环比下降1BP 至0.83%，拨备覆盖率环比上升10pct 至483%。

    　　事件评论

业绩：四季度营收加速增长，全年盈利稳定。全年营收增速较三季报上行，四季度单季增长亮眼，一方面上年四季度基数较低，另外预计四季度其他非息收入受益债市行情拉动营收，预计利息净收入仍承压，但预计净息差降幅可控。全年利润增速较三季报总体平稳，ROE 同比基本稳定，同时四季度拨备覆盖率环比回升，未明显消耗拨备拉动利润增速。

规模：资产规模高速增长，全力迈向万亿目标。年末总资产较期初大幅增长15.3%，四季度单季环比增长2.5%，四季度预计增配金融投资资产。年末贷款总额较期初增长13.6%，单季环比增长0.9%，预计四季度贷款投放有所控制。预计2025 年开门红信贷增量同比持平或小幅多增，全年信贷保持较高增速。投向上，预计对公贷款继续发力，聚焦基建、制造业等重点领域。年末存款总额较期初增长14.6%，四季度环比下降0.2%。

息差：预计四季度息差降幅可控，存款成本加速改善。前三季度息差1.41%，较上半年下降7BP，苏州银行长期坚持保守低风险偏好，资产收益率在同业中偏低，四季度受房贷降息等影响预计资产收益率继续下行，但预计负债成本加速改善对冲部分影响。展望2025年，预计负债成本率将加速改善，一方面前期高定价定期存款逐步到期重定价，存款降息影响将加速体现，另一方面预计加强主动管控，优化定期存款期限结构。

资产质量：保持优异，不良下降，拨备上行。年末不良率环比下降1BP，绝对水平保持优异。2024 年以来受零售风险抬升影响，不良净生成率上行，前三季度不良净生成率上升至0.59%，但不良净生成率绝对水平在同业中较低。苏州银行坚持稳健审慎的风险偏好，对公贷款资产质量优异，房地产等重点领域没有明显风险隐患。2024 年以来零售信贷风险跟随行业趋势波动，上半年末个人经营贷、按揭不良率上升，但总体占比较低，影响可控，同时主动压降个人经营贷收紧风险管控，预计四季度不良生成率边际稳定，推动年末拨备覆盖率环比上升10pct 至483%，大幅高于行业平均，风险抵补能力领先。

投资建议：营收增长亮眼，低估值资产质量优异。四季度营收加速增长，盈利增速保持稳定，长期坚守低风险偏好，资产质量优异。2025 年1 月8 日公告第一大股东苏州国际发展集团增持计划，国发集团计划未来6 个月内合计增持不低于3 亿元，并承诺增持完成后6 个月内不减持股份。2024 年9 月以来国发集团连续增持，截至2025 年1 月7 日，累计增持1.04 亿股，增持后国发集团持股比例提升2.18pct 至14%。国发集团由苏州市财政局控股，连续增持彰显苏州市政府对苏州银行的支持，看好苏州银行长期价值。苏州银行此前已披露可转债强赎公告，截至2025 年2 月11 日，累计转股比例72%，未来转股完成将有效补充资本，有利于长期经营发展。预计苏州银行2025 年业绩稳健增长，资产质量保持优异，目前估值0.64x2025PB，2025 年股息率5.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。