成都银行(601838)：Q4营收同比+14.7% 规模高速扩表

　　事件描述

成都银行发布2024 年业绩快报，2024 全年营收同比增速5.9%（前三季度同比增速3.2%，四季度单季同比增速14.7%），归母净利润同比增速10.2%（前三季度同比增速10.8%，四季度单季同比增速8.8%）。年末不良率环比持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降18pct 至479%。

    　　事件评论

业绩：单季营收高增长，利润增速稳定。四季度营收大幅增长，一方面2023 年四季度基数偏低，另外预计投资收益相关非利息收入受益债市行情高增长拉动。利息净收入预计保持正增长，生息资产扩张较快+净息差预计四季度边际企稳。净资产角度，测算年末其他综合收益余额环比增加4.6 亿左右，预计主要源于其他债权投资浮盈。全年归母净利润增速较前三季度稳定，得益于资产质量十分优异，拨备覆盖率环比回落支撑增速。

规模：高速扩表，预计2025 年信贷保持高增速。年末总资产较期初增长14.6%，单季环比增长2.3%，预计四季度增配非信贷资产。三季度末贷款较期初增长15.5%，预计四季度贷款投放速度有所控制，全年维度信贷增速预计继续保持行业前列。成都银行长期受益于成渝地区强劲的增长潜力以及自身强大的资源禀赋优势，预计2025 年开门红信贷增长良好，增量同比持平或小幅多增，全年信贷继续保持高增速。

息差：四季度预计息差边际稳定，负债成本继续改善。测算前三季度净息差1.62%，较上半年下降4BP，预计四季度资产收益率受降息等影响仍有下行压力，但负债成本预计继续改善。成都银行定期存款占比较高，未来更受益存款降息，2024 上半年对公定期、个人定期存款成本率仍有2.56%、3.04%，未来改善空间明显。预计2025 年负债端受益前期高定价的定期存款逐步到期，存款成本率将加速改善，将有效对冲资产收益率下行的部分影响，缓释净息差压力，2025 年继续关注资产端新一轮降息的节奏和幅度。

资产质量：各项指标保持优异。年末不良率环比持平于0.66%，预计保持上市银行最低，拨备覆盖率环比回落18pct 至479%，支撑利润增长，风险抵补能力充裕。2024 上半年不良净生成率仅0.31%，政府基建类业务为主的信贷结构保障资产质量优异稳定，各项资产质量指标领先全行业。对公贷款资产质量优异；2024 年全行业零售风险抬升，在此影响下6 月末个人贷款不良率较期初有所上行，不过由于零售贷款占比低，影响有限。

投资建议：全年营收加速增长，规模高速扩表。四季度营收高增，信贷扩张充分受益成渝地区经济增长动力，预计2025 年信贷继续高增长，资产质量指标预计继续保持行业领先。

近期可转债顺利完成转股，是中西部地区首家实现可转债强赎补充资本的银行。截至赎回登记日2 月5 日，累计转股79.95 亿，转股比例99.9%，累计转股数量6.26 亿股，占转股前总股本的17.34%，资本实力得到有效补充，有利于长期经营发展。预计2025 年营收增速4.2%，归母净利润增速7.5%，目前估值0.79x2025PB，预计2024 全年分红比例保持稳定，预计2025 年股息率5.8%，股息率位居优质城商行前列，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、成渝地区经济发展不及预期；

    　　2、净息差快速收窄，盈利增速受损。