东芯股份(688110)：24年业绩同比改善 AI端侧发展推动存储需求增长

事件：公司发布2024 年预报，2024 年公司预计实现营收6.37 亿元，同比增长20.06%；预计实现归母净利润-1.95~-1.55 亿元，同比亏损减少；预计实现扣非净利润-2.25~-1.85 亿元，同比亏损减少。单季度来看，2024 年Q4公司预计实现营收1.90 元，同比增长19.16%，环比增长5.14%；预计实现归母净利润-0.65~-0.25 亿元，同比亏损减少，环比变动为-64.86%~37.13%；预计实现扣非净利润-0.72~-0.32 亿元， 同比亏损减少， 环比变动为-34.43%~40.08%。

24 年业绩同比改善，毛利率同比提升：2024 年公司业绩实现同比改善，主要系公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域不断拓展；公司产品销售数量与上年同期实现较大增长。公司产品的市场价格仍处于历史相对低位；公司对存在减值迹象的存货计提跌价准备，资产减值损失同比下降。公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，2024 年公司毛利率与上年同期相比有所提升。

新品进展顺利，存算联一体化未来可期：2024 年，公司持续加强SLC NANDFLASH 技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司继续推动国产化制程升级，缩小与国外厂商产品制程差距，公司1xnm 闪存产品研发及产业化项目已进入风险量产阶段。为丰富产业布局，公司开展Wi-Fi 7 无线通信芯片的研发设计，目前项目进展顺利。随着公司NOR Flash 产品持续迭代升级，产品品类不断丰富，将为可穿戴设备、安防监控、物联网、汽车电子等领域的客户提供多样化、高可靠性的产品选择。目前公司的DRAM 产品包括DDR3(L)、LPDDR1、LPDDR2、PSRAM，以及正在进行客户送样及市场推广的LPDDR4x。公司将继续在DRAM 领域进行新产品的研发设计，助力公司产品多样性发展。为进一步丰富公司产品品类，公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，拓展行业应用领域，优化业务布局。公司目前已可以向客户提供高至8Gb+8Gb、16Gb+16Gb 的MCP 产品，主要应用于车载模块等应用领域。车规级产品方面，目前公司的SLC NAND Flash、NOR Flash 以及MCP 均有产品通过AEC-Q100 测试，公司的MCP 产品已向海外的Tier1 客户出货，主要应用于车联网模块。

AI 端侧发展推动存储需求增长，市场份额有望持续提升：根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业分析报告，受惠于位元需求成长、供需结构改善拉升价格，加上HBM(高带宽内存)等高附加价值产品崛起，预估DRAM 及NANDFlash 产业2024 年营收年增幅度将分别增加75%和77%。而2025 年产业营收将持续维持成长，DRAM 年增约51%、NAND Flash 年增长则来到29%，营收将创历史新高。随着AI 技术的不断进步和普及，AI 端侧设备的应用场景越来越广泛，包括但不限于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居等。这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片独立研发、设计与销售的企业，公司有望受益于市场终端对存储容量需求的增长。2024 年，受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5 产能重心的转移，利基型DRAM 价格率先反弹；公司主要面对利基型存储芯片市场，公司产品需求和价格随着行业的逐步回暖也在逐步进入上升通道。NOR 产品方面，公司积极推进中高容量产品的推出，努力提升市场份额。DRAM 方面公司，会持续推出更多利基型DRAM 产品，扩充产品料号。公司MCP 产品稳步发展，进行组合的迭代，从4+4 的方案迭代到8+8 甚至更高的方案并努力提高车规MCP 的营收占比。

维持“增持”评级：公司聚焦存储芯片行业，以SLC NAND Flash 产品作为业绩增长点，并持续对NOR Flash、DRAM 进行制程与容量的升级。未来随着存储市场需求逐渐恢复，国产替代趋势日益加强，公司的SLC NAND 产品有望为业绩增长注入全新动能。公司产品的市场价格仍处于历史相对低位，公司2024 年业绩不及之前预期，预估公司2024-2026 年归母净利润为-1.78亿元、0.39 亿元、1.89 亿元，EPS 分别为-0.40 元/股、0.09 元/股、0.43 元/股，25-26 年PE 分别为311X、64X。