水晶光电(002273)：24年业绩同比高增 汽车电子与AR协同发力

事件：公司发布2024 年年度业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润10.0-11.2 亿元，同比增长66.60%-86.59%；预计实现扣非净利润9.50-10.70亿元，同比增长81.80%-104.77%；其中单季度24Q4 公司预计实现归母净利润1.38-2.58 亿元， 同比-14.74%至59.14%； 预计实现扣非净利润1.19-2.39 亿元，同比-24.07%至52.27%。

业绩同比高速增长，盈利能力不断增强：2024 年公司业绩同比高速增长，主要系：公司紧跟全球消费电子行业的复苏步伐，积极把握人工智能大模型带来的产业升级机遇，充分发挥技术创新的驱动力量，成功实现了单一大单品向多元化大单品的结构跃迁，推动公司业务规模攀登新峰，盈利能力持续增强。公司全年以“调结构优布局，缩支出降风险，打造内生竞争力”的经营方针为指引，通过聚焦核心战略、优化资源配置、升级内部管理等举措，积极构建坚实的内在竞争力，有效应对了市场环境的复杂挑战。在产品、市场和客户结构的不断优化下，公司各业务板块市场份额持续攀升，产品毛利率和净利率实现了双增长，公司业绩呈现出强劲的增长势头，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

消费光学业务趋势向好，多产品线进展顺利：公司于2024 年11 月26 日至11 月30 日作为Apple 的供应链伙伴之一，参加第二届中国国际供应链促进博览会，展示了重反射棱镜的模型产品，同时围绕棱镜制程中的相关光学技术直观地展示了光刻，丝印，镀膜等技术。微棱镜方面，随着机型的下沉，市场总需求有所提升，公司作为主要供应方，出货量的提升带动了稼动率；涂覆滤光片方面，公司在安卓客户端的份额较高，随着渗透率的提升有望打开市场空间；薄膜光学面板方面，公司在手机市场份额已经稳定，未来增量来自非手机市场；汽车方面，HUD 渗透快速提升，公司AR-HUD 年出货已达数十万量级，与长安深蓝、红旗、长城等客户保持紧密的业务合作，市占率排行业前列；AR 方面，AI 眼镜浪潮来临，公司在显示端的光波导技术、光机元器件和其他用于成像及传感的元器件均有业务布局，公司重点布局反射光波导技术，现已建成全球规模前列的光学薄膜产业及研发基地，在相关方面具备技术优势，未来有望占据重要市场份额。

汽车与AR市场前景广阔，车载+AR 打开新增长空间：据中国汽车工业协会最新发布的报告显示，2024 年国内新能源汽车产销分别完成1288.8 万辆和1286.6 万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，连续十年位居全球第一。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，较2023 年提高9.3 个百分点。汽车行业的电动化、智能化、网联化趋势带动了中国新能源汽车行业的快速增长，新能源市场成为行业增长的主动力。受益于全球新能源汽车产业的高增速发展，公司汽车电子业务迎来蓬勃发展的黄金时期。公司HUD 产品得到客户全方位的认可，进入上汽大众、理想等优质主机厂，成功获得国内外十余个项目定点；海外业务中，与 Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段，成功构建了海外客户多点开花的市场格局，未来海外业务起量有望带动汽车电子板块利润率的明显提升。据IDC的预测，2024 年VR/AR/MR 市场将迎来一次显著的复苏，预计设备出货量将增长46.4%，2023 年至2027 年间的复合年增长率（CAGR）将达到37.2%，展现出市场强劲的复苏态势和增长动力。公司紧抓AI 大模型驱动下AR 产业快递发展机遇，积极布局并深化在AR 领域的技术研发与量产突破工作，公司集中资源成立专项小组，聚焦反射光波导技术，紧跟产业链巨头步伐，加快解决产业在大规模、高性价比、低成本等量产方面的难点，推动AR 产业的商业化进程。

上调盈利预测，维持 “买入”评级：公司持续聚焦光学元器件、车载光电、AR/VR 等三大业务。公司成熟产品持续保持稳定态势，薄膜光学面板等新兴业务持续增长，公司在光学领域具有长期成长潜力。未来，公司有望受益于汽车智能化的发展浪潮，以及公司微棱镜等新产品持续放量，公司业绩有望持续增长，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为10.67 亿元、12.91 亿元、15.87 亿元，EPS 分别为0.77 元、0.93 元、1.14元，对应PE 分别为30X、25X、20X。