春风动力(603129)：24年业绩超预期 两轮四轮全面增长

　　事件：公司发布24 年业绩预告

1）24 年全年：预计24 年全年实现归母净利润14.2~15.6 亿元，同比增长40.94%~54.84% ； 扣非归母净利润13.92~15.28 亿元， 同比增长43.43%~57.44%。

    　　2）24 年Q4：预计24 年Q4 实现归母净利润3.4~4.8 亿元，同比增长64%~132%；

全年业绩优异，增长动力强劲。根据公司业绩预告，公司稳步推动全球化战略部署，凭借精确的市场定位策略、丰富的产品线组合以及高效的营销推广手段，积极开拓新市场，不断扩大产品市占率，规模效益得到进一步提升；同时强化生产效率和成本管理，挖潜增效，实现了销售及利润的稳步增长。

其中，非经常性损益影响金额0.28 亿元至0.32 亿元，主要系政府补助所致。

12 月份销售数据亮眼，两轮四轮同步增长。公司四轮车全年销量增长明显，库存调整期结束后后续有望重回增长通道。公司四轮车销量12 月份/全年分别占全行业销量的41.8%/36.1%，龙头地位稳固。两轮车方面，公司新品不断，800MT-X、700MT 等新品不断上市，675NK 亮相米兰，产品谱系进一步完善。

    　　1） 两轮车

-12 月份摩托车全行业销售175.82 万辆，环比增长6.75%，同比增长22.45%；

    　　-其中春风动力实现单月销售3.01 万辆，环比增长21.9%，同比增长122.81%。

    　　2）四轮车

-12 月份四轮车全行业实现销售4.98 万辆，全行业全年实现销售50.67 万辆，全年累计销量增长32.08%

    　　-其中春风动力12 月份实现四轮车销售2.08 万辆，全年累计实现销售18.3万辆，累计销量同比增长30.7%。

股权激励计划保障未来发展动能。公司9 月2 日发布2024 年股权激励计划草案的公告，本激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为355 万份，激励对象共计1,310 人，主要是核心管理人员及核心技术（业务）人员。

根据公司公告，本次股权激励计划考核要求为：1）24 年营业收入不低于140 亿元；2）24、25 年两年营业收入累计不低于305 亿元；3）24-26 年三年累计营业收入不低于505 亿元。我们认为公司股权激励绑定了公司核心人员，有利于调动员工积极性，保障公司长远发展。

公司壁垒清晰，海外市场地位稳固，维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司24-26 年营收为153.02 亿元、202.73 亿元、245.59 亿元，归母净利润为14.86 亿元、20.36 亿元、25.56 亿元，对应当前市值PE 为21.3 倍、15.6 倍、12.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：汇率波动风险、关税风险、经济衰退等。