黑猫股份(002068)：盈利拐点确认 锂国产化电应用将打开

　　【事项】

    　　公司1 月21 日发布24 年业绩预告，公司全年预计实现归母净利润0.2-0.3 亿元，24 年扣非后归母净亏损0.2-0.3 亿元。

    　　【评论】

公司24 年扭亏为盈，盈利拐点确认。就24Q4 来看，公司实现归母净利润0.75-0.85 亿元，扣非后归母净利润实现0.58-0.68 亿元，单季盈利拐点确认。2024 年度，公司报告期内，公司外争市场、内抓管理，采取积极有效措施应对市场变化，调整经营策略、强化内控治理、严控库存水平、保持高负荷开工率，主营产品炭黑的产销量均创历史新高；同时，公司积极开拓低成本新油品，进一步降低原料成本增加经济效益，主营产品炭黑的毛利水平呈现逐季修复。

公司是炭黑龙头，煤转油有望带来成本领先。公司主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产与销售，其中炭黑产品占逾八成，是公司最主要的主营业务产品。截至24 年6 月底，公司炭黑年产能为 116.2 万吨，系国内炭黑行业龙头企业。就目前的市场情况来看，石油系炭黑与煤系炭黑的定价存在1000 元的差异，公司积极转入油品，有望受益。

特种锂电导电炭黑国产替代，并可应用于高端固态电池。目前，国内锂电池专用导电炭黑主要依赖进口，国外厂商包括益瑞石、卡博特、日本狮王等，亟需实现国产化，黑猫股份产品的推出有助于实现该领域产品的国产化替代。公司适用于新能源的超导电炭黑已有几款产品,且已开始产生市场销售，销量尚处于逐月爬坡过程中。常规电池及新型电池均需添加导电剂，公司开发的某款高端超导电炭黑产品在固态电池领域也在送样给下游客户进行测试中。

国企积极进行市值管理。1)2 月11 日,公司公告称，控股股东黑猫集团于2025 年1 月24 日至2 月10 日期间，通过集中竞价交易方式增持公司股份262.7 万股，持股比例由34.64%增加至35%;2)1 月22 日，公司公告称，截至当日，公司本次回购股份方案已实施完毕，公司以集中竞价交易方式回购公司股份1399 万股，占公司最新总股本的1.90%。

我们预计公司24-26年营业收入分别为98/102/106亿元，同比增速分别为3.8%/4.4%/3.4%，归母净利润为0.26/4.37/5.15亿元，同增111%/1585%/18%，现价对应EPS分别为0.04/0.59/0.70元，PE为311/18/16倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　炭黑竞争加剧；