伟星股份(002003)：2024年归母净利润同比增长26% 表现优异

公司2024 全年营收增长19.59%，归母净利润增长26.44%，符合预期。公司发布2024 年业绩快报，全年营收同比增长19.59%至46.72 亿元，归母净利润同比增长26.44%至7.06 亿元，扣非后归母净利润同比增长29.47%至6.9 亿元，整体表现符合预期。

2024Q4：经测算单Q4 营收/归母净利润/扣非后归母净利润同比+9%/+218.2%/+167.6%至10.92/0.82/0.82 亿元，尽管消费环境有所波动，但公司Q4 仍实现了稳健的收入增长表现，利润的大幅增长主要系此前在Q4 一次性计提的员工奖金费用分摊到每个季度来计提。

各产品线销售表现预计均呈现向好趋势，2025 年产品升级研发持续。我们预计2024 年公司主力产品纽扣、拉链产品销售预计均呈现快速增长态势，同时公司积极拓展织带、绳带等新品类，为客户提供一站式采购便利，我们预计其他服饰辅料在低基数下增速优异；同时受益于公司对于原材料成本的优异管控、产品结构优化以及规模效应等因素后，2024 年我们预计各产品线毛利率也均有不同程度提升。展望2025 年公司将聚焦产品开发，持续强化创新能力，打造技术壁垒，同时利润率有望稳中有升。

越南工厂投产顺利，期待长期利润释放；孟加拉工业园以及国内工厂技改扩厂持续推进。越南工业园于2024 年3 月建成投产，前期主要以客户验厂等事项为主，2024 年接单有限，全年预计会有一定亏损，长期来看越南工业园的建立一方面满足客户对于海外产能的需求，另一方面使得公司可以近距离向客户展示生产能力从而为份额获取奠定基础；2024 年孟加拉工业园预计呈现增长态势，目前孟加拉工业园整体处于技改升级过程中，后续生产效率有望逐步提升；随着公司智能制造战略的推进以及技改扩厂，国内工厂产能长期也有望同步增长。

展望2025 年，我们预计公司收入增长15%左右，利润率保持稳定。2025年以来国内消费环境延续改善趋势，全年我们预计消费环境逐步向好，为公司接单发货增长奠定基础；同时公司在全球范围内加大新客户的拓展力度以及争取老客户份额提升，基于此我们预计公司2025 年收入增长15%左右，利润率保持稳定，综合考虑消费复苏节奏和基数效应后，预计H1订单增速弱于H2。

盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为7.06/8.16/9.48 亿元，当前价对应2025 年PE 为18 倍，维持“买入”评级。