威胜信息(688100)：新品增速强劲 海外收入高增

2024 年收入同比增23.35%，归母净利润同比增20.07%。2024 年，公司实现营收27.45 亿元，同比增23.35%；毛利率39.74%，同比降1.05pct；归母净利润6.31 亿元，同比增长20.07%。扣除股份支付后净利润6.5 亿元，同比增长23.69%。

    　　2024 年利润分配预案：每10 股派发现金红利5.2 元（含税）。

2024 年期间费率同比降1.29pct。2024 年，公司期间费率14.34%，同比降1.29pct。销售费率、研发费率同比下降，管理费率、财务费率同比增加。

    　　具体来看：

（1）销售费率4.57%，同比降0.16pct。（2）管理费率1.94%，同比增0.17pct。

    　　（3）研发费率8.78%，同比降1.44pct。（4）财务费率-0.95%，同比增0.14pct。

2024 年第四季度收入同比增42.70%，归母净利润同比增16.43%。2024 年第四季度，公司实现营收8.04 亿元，同比增42.70%；综合毛利率41.22%，同比增0.09pct；归母净利润2.08 亿元，同比增16.43%。我们认为，归母净利润增速低于收入增速主要源于：2024 年第四季度非经常性损益0.09 亿元，相比2023 年第四季度的0.48 亿元有所下降等。

2024 年第四季度期间费率同比降4.17pct。2024 年第四季度，公司期间费率14.36%，同比降4.17pct。销售费率同比增加，管理费率、研发费率、财务费率同比下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率5.69%，同比增0.26pct。（2）管理费率1.74%，同比降0.05pct。

（3）研发费率8.07%，同比降3.66pct。（4）财务费率-1.14%，同比降0.73pct。

深度布局三大市场，在手订单持续充盈。2024 年，公司持续推进数字电网、数智城市、国际业务的产业发展布局，深耕通信及芯片产业作为支撑，深挖智能配电、智慧能源业务的潜力，顺势抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，进一步构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态。

2024 年，公司新签合同37.18 亿元，同比增长7.71%。截至2024 年12 月31 日，公司在手订单40.17 亿元，同比增长15.35%。

网内业务市占率持续领先，海外收入持续高增。2024 年，公司在国家电网、南方电网总部用电信息采集类设备集中采购招标中，中标超7.7 亿元，中标份额行业第一。

持续推进国际化，海外收入高增。在全球能源变革转型趋势下，公司已取得亚洲、欧盟、北美等多项产品认证，截至2024 年末，已设立境外子公司及销售代表处10 余家，沙特、印尼工厂已在建设中，2025 年将投入使用。2024 年，公司实现海外收入4.21 亿元，同比增长85.40%，海外收入占主营业务收入比从2023 年的10.24%提升至2024 年的15.38%。

我们认为，在“双碳”目标、新型电力系统、全球能源变革等发展机遇驱动下，公司以“物联世界、芯连未来”为发展战略，构建了“物联网+芯片+人工智能”的核心竞争力，持续推进数字电网、数智城市、国际业务的产业布局，进一步构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态，将助力业绩持续增长。

新品增速强劲，AI 垂直应用实现0 到1 的突破。2024 年，在全球制造业重构、AI 算力需求激增、新型能源体系变革的大背景下，公司成功推出近50 款产品及解决方案，实现新品收入13.38 亿元，占主营业务收入占比49%，其中AI产品收入占新产品收入的30%。通信芯片与模块业务实现收入7.76 亿元，同比增长17.95%，占主营业务收入比28.39%，为公司第一大单品。

2024 年，公司与国家实验室开展重大科研项目合作，面向新型电力系统中配用电数字化场景，研发内嵌NPU（神经网络处理器）及AI 算法的新型SoC 芯片。研究新型电力系统透明台区关键技术，通过AI 提高电网运行效率和安全性，实现业务的新增长和技术核心能力的提升。

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2025-2027 年归母净利润为7.90、9.73、11.82 亿元，EPS 对应为1.61、1.98、2.40 元，结合可比公司PE 估值，考虑到公司在电力物联网领域的头部地位，给予公司2025 年33-39 倍PE，合理价值区间为53.13-62.79 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。（1）新技术新产品开发失败，影响公司经营。（2）市场竞争加剧，影响公司经营业绩。（3）原材料价格上涨，影响公司盈利能力。（4）宏观环境等，影响业务发展。