东华科技(002140)：24年业绩高增 煤化工+海外市场进一步拓展

【事项】

公司发布2024 年度业绩快报，预计实现营业收入88.6 亿元，yoy+17.3%；实现利润总额5.0 亿元，yoy+21.9%；实现归母净利润4.1 亿元，yoy+19.3%。公司2024 年业绩高增，主要系1）在执行的工程订单同比增加；2）在建总承包项目进展正常，收入确认同比增加。在此基础上，公司深化工程项目精细化管理、推行成本管控，带动归母净利润高增。

    【评论】

24 全年公司新签订单yoy+24%，在手订单为24 年收入5.6 倍。24 全年公司新签订单222.9 亿元，yoy+24.0%；24Q4 新签订单125.4 亿元，yoy+48.4%。其中24 全年公司新签设计技术性服务订单2.2 亿元，yoy-66.1%；工程总承包订单220.6 亿元，yoy+27.5%。累计至24Q4 公司在手订单共498.1 亿元，为24 年预计营收的5.6 倍。公司新签订单增速较高，在手订单充裕，为未来业绩增长提供了一定基础。

持续依托乙二醇工程优势拓展煤化工市场，有望带来业绩提升。2023年国家发改委等部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，要求按照区域重大战略和区域协调发展战略、国土空间规划、区域生态环境分区管控等要求，进一步加强规划引导，促进产业集聚化、园区化发展。近十年来，东华科技在煤化工领域不断发力，围绕煤制合成氨、乙二醇、甲醇、烯烃、芳烃、油/蜡、液化天然气（LNG）、BDO、醋酸乙烯、碳酸二甲酯和聚碳酸酯等产业形成自主研发技术。公司承建的乙二醇工程装置产能累计达 1000 万吨/年，市场占有率达到 70%。我们判断公司有望依托自身领先技术，持续拓展新疆煤化工市场，带来公司业绩提升。

南美、非洲等海外地区拓展加速，大订单进展正常。24H1 公司海外收入为0.12 亿元，yoy+130.4%。海外大订单方面，公司2024 年9 月新签玻利维亚IBQ 基础化工项目EPC 总承包合同，总承包合同总价款约人民币26.3 亿；2024 年11 月新签伊拉克AL-Shemal2x350MW 热电厂项目EPC 总承包合同，合同总金额约 人民币53.18 亿（均按合同签署日人民币汇率中间价折合人民币），目前两个新签大项目进展正常，暂无履约及回款风险。我们判断伴随公司大订单的签署，公司有望持续提升海外市场影响力，加速布局南美、非洲等资源丰富地区，带来业绩的进一步提升。

    【投资建议】

我们预计2024-2026 年，公司归母净利4.10/4.74/5.48 亿元，同比增长19.28%/15.57%/15.66% 。基于2025 年2 月28 日收盘价的PE 为17.38/15.04/13.00x ，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    项目进展不及预期；

    回款不及预期；

    海外市场拓展带来的汇兑风险。