普源精电(688337)：费用明显增长压制利润 高端示波器与解决方案助力收入提升

　　事件:

    　　2 月27 日，普源精电发布2024 年业绩快报：2024 年，公司实现营收7.76亿元，同比增长15.70%；实现归母净利润0.89 亿元，同比下降17.64%。

    　　投资要点:

2024Q4 营收同比增长，转出增值税进项税金影响净利润。2024Q4，实现营收2.41 亿元，同比增长21.82%；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降27.5%。公司全资子公司北京普源科技有限公司需转出2021 年1 月1 日至2024 年5 月31 日一般项目下分摊的增值税进项税金1,600.46 万元，影响公司2024 年度归母净利润约1,361.80万元。

DS80000 系列数字示波器与解决方案拉动业绩增长。公司高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）占2024 年全年数字示波器销售收入的比例达32.92%，其中DS80000 系列高端数字示波器累计销售63台。2024 年，公司解决方案的销售收入为1.25 亿元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用。

新建研发中心及马来西亚基地导致期间费用明显增长。2024 年，由于西安研发中心、上海研发中心及马来西亚生产研发基地的投入显著增加，公司期间费用同比增长6.12%，上述研发中心及生产基地布局对公司后续加快新品开发、完善全球化布局具有积极作用。

盈利预测和投资评级考虑到公司高端数字示波器DS80000 系列产品放量，同时存在一次性增值税进项税金转出影响，我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为7.76/8.79/10.03 亿元，归母净利润分别为0.89/1.06/1.30 亿元，对应PE 分别为81/68/55 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。