海光信息(688041)：业绩持续高增 合同负债及存货大幅增长

　　事件：公司发布2024 年年报。公司实现营业收入91.62 亿元，同比增长52.40%；实现归母净利润19.31 亿元，同比增长52.87%；实现扣非归母净利润18.16 亿元，同比增长59.79%

研发投入保持高增长，盈利能力持续优化。公司2024 年销售毛利率为63.72%，同比提升4.05 个百分比，显示公司高毛利产品占比提升，产品竞争力持续得到市场认可。公司持续加大研发投入力度，研发投入同比增长22.63%，研发投入占营业收入比重为37.61%。其中，研发投入资本化的比重17.04%，同比下降12.89pct。管理费用率和研发费用率分别为1.55%/31.76%，同比下降0.69/1.38pct。销售费用率为1.92%，同比提升0.07pct。

合同负债、存货均大幅增长，收入有望延续高增。公司24 年末合同负债9.03 亿元，同比23 年末增加9 亿元，环比24Q3 增加8.88 亿元，主要是由于收到客户大额预定合同货款。24 年末存货54.25 亿元，同比增长405%，环比24Q3 增长39%，主要是公司为应对市场需求增长及保障供应链稳定，主动增加备货所致。

海光DCU 兼具性能和生态优势。1）性能方面，海光DCU 基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。2）生态方面，海光DCU 采用GPGPU 架构，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API 接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。

DeepSeek 带来国产算力发展良机，海光DCU 有望受益。DeepSeek 凭借开源、高性能、低成本优势风靡全球，驱动推理算力需求持续增长，有望推动国产AI 生态发展。公司在DeepSeek R1 发布之后迅速完成DeepSeekV3 和R1 模型与海光DCU 的适配并正式上线。目前政府及央国企正积极部署DeepSeek，此类客户对于数据安全要求高，倾向于选择一体机形式进行私有化部署。公司计划联合合作伙伴推出行业一体机解决方案，有望受益于一体机市场需求的快速增长。

投资建议：公司是国产算力领军企业，海光CPU+DCU 有望受益于AI算力需求持续增长。预计公司2025-2027 营业收入分别为141.65/205.81/284.02 亿元，归母净利润分别为30.05/46.42/65.39 亿元。维持“买入”评级。