华大智造(688114)：24Q4业绩超预期 看好国内国产替代机会

华大智造发布2024 年度业绩快报。2024 年实现营业收入32.10 亿元（同比增长10.28%）；实现归母净利润-5.99 亿元（同比增长1.38%）；实现扣非后归母净利润-6.51 亿元（同比增长4.70%）。分季度看，2024Q4 实现营业收入13.41 亿元（同比增长89.61%，环比增长103.28%）；实现归母净利润-1.36亿元（同比增长66.86%，环比增长17.78%）；实现扣非后归母净利润-1.53亿元（同比增长65.14%，环比增长11.44%）。

观点：Q4 市场需求及海外环境有所改善，驱动业绩高速增长。商务部将Illumina 列入实体清单，基因测序仪国产替代迎来加速，公司作为行业龙头有望充分受益。海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力持续提升。测序仪装机稳健增长，在手订单充足，2025 年业绩有望迎来恢复性增长。

市场需求及海外销售改善驱动Q4 收入高增，illumina 列入实体清单为公司抢占市场份额提供机遇。美国生物安全法案快速立法失败，2024Q4 市场需求及海外销售环境有所改善，公司加大了营销推广与渠道拓展力度，实现了基因测序仪装机量的大幅提升，驱动Q4 业绩高速增长。随着illumina 被商务部纳入不可靠实体清单，并被禁止向中国出口基因测序仪，基因测序行业国产替代预计加速，公司作为国产龙头有望充分受益。

全海外本土化布局持续推进，全球生产与服务能力不断提升。公司持续推进海外本土化布局，截至2024H1，已拥有23 家国内子公司与24 家海外子公司，并在全球建立了9 大研发中心、7 大生产基地、9 大国际仓库及超10 个客户体验中心。亚太区域，已在新加坡、日本、澳大利亚等地建立了培训中心和物流中心，搭建了直销和分销渠道。欧洲区域，德国柏林的欧洲新总部已启用，作为公司新技术和产品的早期体验和测试基地，能更好地实现本地化技术转化与生产交付。美洲区域，2024H1 完成了美国工厂的基础建设，实现基因测序仪DNBSEQ-G99 的量产，并启用了圣保罗及波士顿两个客户体验中心，本地化客户支持能力持续提升。

测序仪装机稳健增长，在手订单充沛，业绩驱动力充足。在外部环境存在挑战的情况下，公司装机量仍稳健增长，2024Q1-Q3 基因测序仪装机超670 台（同比增长4%），截至2024Q3 累计装机超4000 台。公司在手订单充沛，截至2024Q3，在手订单为8.2 亿元，其中中国区订单5.2 亿元（占比63%），海外订单3.0 亿元（占比37%）；按业务划分，基因测序仪在手订单6.1 亿元（占比74%），新业务在手订单1.4 亿元（占比17%），实验室自动化在手订单0.7亿元（占比9%）。充足的在手订单有望驱动公司2025 年业绩恢复性增长。

盈利预测与估值：考虑到市场需求与海外环境改善等因素，我们预计2024-2026 年公司营收分别为32.10、36.97、42.28 亿元，分别同比增长10.3%、15.2%、14.4%；归母净利润分别为-5.99、-1.96、-0.73 亿元，分别同比增长1.4%、67.2%、63.0%。