同惠电子(833509)：需求复苏业绩高增 产品结构持续优化

24Q4公司扣非净利润同比增长127.71%：公司发布2024年年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入19，407.85万元，同比增长14.62%；实现归母净利润5.058.41万元，同比增长30.84%；实现扣非净利润4,519.11万元同比增长43.79%。其中公司四季度单季实现营业收入6，423.81万元，同比增长16.08%，环比增长46.91%；实现归母净利润2,288.44万元，同比增长 78.63%，环比增长158.91%；实现扣非净利润1.950.39万元，同比增长 127.71%，环比增长137.40%。

电子行业下游需求恢复，产品结构持续优化：2024年，受益于以消费电子为代表的电子行业复苏，电子测量仪器的市场需求持续恢复，公司在传统电子测量领域的销售收入较上年同期显著增长。公司的消费电子下游客户涵盖电子元器件、部件、线材以及整机生产厂家，其中包括华为链、苹果链等相关客户。此外，公司不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景，其中 TH66XXX系列回馈式源载系统、TH177950A电感直流偏置电流源、TH51X 系列半导体C-V特性分析仪、TH51X系列半导体C-V特性分析仪等新产品已经形成系列化并趋于成熟，部分产品有效实现了进口替代，产品结构持续优化。

战略合作京东工业品，打造测试仪器数智供应链：2025年2月，公司与京东工业品签订战略合作协议，依托京东工业品在工业供应链数智化领域的优势，双方将在多个领域展开深度合作，包括工业品供应链、智慧采购、市场拓展和数字化服务等。此次战略合作旨在打造更加智能化、数字化的采购生态，进一步拓宽公司的市场渠道，优化供应链管理，提高交付效率。同时，双方将探索基于大数据和人工智能的创新应用，为客户提供更精准、个性化的数字化服务。目前公司在国内建立了完善的经销商服务体系，在全国各地现有签约一级经销商40余家，营销服务网络覆盖国内近30个省级行政区及海外多地，包括北美、南美、欧洲和东南业。通过此次合作，公司有望凭借双方资源整合在测试仪器领域进一步拓展市场份额。

投资建：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.61/0.74亿元，同比分别增长30.84%/21.45%/20.42%，对应市盈率分别为62/51/42倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术送代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。