胜科纳米(688757)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周二（3 月11 日）有一家科创板上市公司“胜科纳米”询价。

胜科纳米（688757）：公司主要从事半导体第三方检测分析服务，为半导体产业链客户提供失效分析、材料分析、可靠性分析等检测分析服务。公司2022-2024年分别实现营业收入2.87 亿元/3.94 亿元/4.15 亿元， YOY 依次为71.39%/37.18%/5.40%；实现归母净利润0.66 亿元/0.99 亿元/0.82 亿元，YOY 依次为138.46%/50.24%/-17.19%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-3 月营业收入较上年同期增长26.78%至38.31%，归母净利润较上年同期增长10.63%至39.75%。

投资亮点：1、公司深耕半导体第三方检测分析领域多年，目前已在失效分析及材料分析等领域形成领先优势。随着半导体产业链的专业化分工进一步加强，半导体第三方检测分析已逐渐成为市场发展趋势；据中国半导体行业协会预测，2027 年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模有望由2023年的80 亿元增至180-200 亿元。以公司创始人李晓旻先生为首的技术骨干多数具有北京大学、新加坡国立大学等国际知名院校的学习经历或全球知名半导体制造企业的工作经验，技术实力扎实深厚；在核心团队的带领下，公司深耕半导体研发环节的检测分析领域20 余年，现已成为国内最具影响力的第三方半导体检测分析实验室之一，累计服务全球客户2000 余家，并在技术难度和附加值相对较高的失效分析、材料分析领域形成较强的领先优势；2023年公司在大陆地区半导体第三方实验室市场占据4.23%的份额，其中在失效分析及材料分析领域的国内市占率约为7.86%。2024 年，公司持续开拓业务版图及新客户：一是在新加坡、苏州、南京、福建实验室的基础上，新建深圳实验室和青岛实验室，目前青岛实验室于2024 年8 月实现单月盈利，深圳实验室收入金额也获得较快增长，预计2025 年全年均可实现盈利；二是公司自2024 年以来，已与中兴通讯、屹唐半导体、通富微电、中科院微电子所、比亚迪半导体、擎方科技、歌尔股份等客户进行深度接洽并建立合作关系，为后续收入的持续增长奠定客户基础。2、在现有业务的基础上，公司重点加强车规级芯片失效分析、可靠性分析领域的布局，同时积极拓展航空航天、生物医药等新领域。1）汽车检测领域，公司于2022 年完成了“车规级芯片技术能力的设计和研发”、“高压高功率器件的可靠性试验方法开发”等研发项目，具有车规芯片AEC-Q100 认证能力。具体来看，公司在可靠性检测方面已与上海芯攀微电子、比亚迪、理想汽车等建立了合作关系、与宁德时代进行了业务对接；在失效分析方面已与比亚迪、蔚来、理想等头部车企开展分析实验，与宁德时代就电池材料分析展开了交流。2）航空航天检测领域，公司已与航天科研院所开展元器件检测合作，新加坡子公司已与全球领先航空领域供应商Thales 开展业务合作，公司提供的原子力表面形貌分析能够观察和测量元器件的表面形貌和微观结构，识别表面缺陷和结构的不均匀性。3）生物医药检测领域，公司已与瑞典医疗器械厂商迈柯唯医疗、国内人工心脏龙头同心医疗等达成合作。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取利扬芯片、伟测科技、苏试试验、思科瑞、西测测试、以及广电计量为胜科纳米的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为11.22 亿元，平均PE-TTM（剔除负值以及净利润波动较大的伟测科技/算数平均）为35.31X，平均销售毛利率为40.45%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，毛利率则处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。