三一重能(688349)：2024年营收同比增长超两成 海外业务拓展持续推进

2024 年营收180.9 亿元，同比增长21%。近日公司发布2024 年度业绩快报，初步核算2024 年全年实现营业收入180.9 亿元，同比+21%；实现归母净利润18.6 亿元，同比-7%，主要受风机价格下跌以及减值计提影响；实现扣非归母净利润16.3 亿元，同比+1%；净利率10.3%，同比-3.2pct。经折算，2024年第四季度实现营业收入90.2 亿元，同比+21%，环比+138%；实现归母净利润11.7 亿元，同比+20%，环比+366%；实现扣非归母净利润10.2 亿元，同比+17%，环比+357%；净利率13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct。

风机销售稳健增长。根据CWEA《2024 年中国风电吊装容量统计简报》，2024年公司新增风机吊装容量9.15GW，同比+23%，国内市占率约10.5%；截至2024年末，公司累计风机吊装容量超过31.5GW，国内市占率约5.6%。经折算，2024 年第四季度公司新增风机吊装容量约3.45GW，同比-9%。

海外市场拓展持续推进。2024 年10 月27 日公司公告称，控股子公司三一风能印度公司与印度JSW 集团下属三家子公司签订共计1324MW 风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订300MW 风电机组销售合同，公司全年海外新增订单有望实现高速增长。随着高毛利率的海外项目逐步交付，公司风机业务盈利能力料将获得改善。

海外产能布局不断完善。2024 年7 月，三一重能与哈萨克斯坦“萨姆鲁克-卡泽纳”国家基金签署联合开发协议，共同推进在江布尔州的风电装备制造基地建设。2024 年11 月底，该风电装备制造基地在江布尔州楚城举办开工仪式。此外，公司还积极推动印度工厂扩产，提高海外保供能力。

    　　风险提示：电站开发节奏不及预期；海外市场开拓不及预期；整机行业竞争持续恶化。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到可再生能源消纳瓶颈以及新能源上网电价改革影响发电项目收益率，我们下调2025-2026 年盈利预测至23.3/28.2 亿元（原预测为25.6/29.7 亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应PE 为14.7/12.2x。维持“优于大市”评级。