卫星化学(002648)公司动态研究：2024年归母净利润同比增加 看好公司长期成长

　　投资要点:

    　　多碳醇、乙醇胺装置顺利投产，2024 年归母净利润同比增加

2025 年2 月26 日，公司发布2024 年度业绩快报。2024 年，公司预计实现营收474.26 亿元，同比增加14.32%；实现归属于上市公司股东的净利润60.82 亿元，同期增加26.99%；实现扣除非经营性损益后的净利润60.06 亿元，同比增加28.54%。

2024 年，项目建设上，公司多碳醇、乙醇胺等装置顺利投产，轻烃一体化产业链进一步完善；在装置运行上，公司保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断挖潜实现降本增效；在研发创新上，公司开发并推出了多款高分子材料新产品，同时部分装置通过技术创新实现“老产品新工艺”，提质增效成果显著；在原料采购与营销方面，公司精准把握市场动态，制定有效策略，确保产业链利益最大化，推动公司持续稳健发展。

    　　乙烷进口关税调整，公司原材料成本有望降低

2025 年1 月1 日起，国务院关税税则委员会对部分商品的进口关税税率和税目进行调整。为增强国内国际两个市场两种资源联动效应，2025 年对935 项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。为服务产业发展和科技进步，2025 年增列乙烷本国子目，乙烷进口暂定税率为1%（乙烷商品的最惠国税率为2%）。公司轻烃裂解制烯烃项目每年需要进口大量乙烷，通过与美国头部能源公司ET 合作成立合资公司，在美国共同拥有码头、管道资产，获得乙烷资源，上下游供应链配套完善。本次关税调整有利于扩大国内乙烷进口，保障公司现有产能及在建项目乙烷原材料需求，同时将进一步降低公司进口乙烷原材料成本。

    　　α-烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长

公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024 年第二季度开工建设，预计于2025 年底陆续投产。该项目计划总投资约266 亿元，一阶段项目总投资额约121.50 亿元人民币，建设内容为2 套10 万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1 套90 万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套45 万吨/年聚乙烯装置、一套12 万吨/年丁二烯抽提装、一套26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200 万吨/年原料加工装置（含WAO 配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司长期成长。

    　　盈利预测和投资评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为474.26、563.12、726.69 亿元，归母净利润分别为60.82、75.18、100.39 亿元，对应PE 分别12、10、7 倍。公司C2 业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE 等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡、未来中美之间的竞争存在不确认性。