宏达股份(600331)：凤凰涅盘 集团赋能未来可期

　　国资入主后，公司有望摆脱历史包袱，步入发展正轨。参股的多龙铜矿开发进展提速，开发利用方案已通过专家审查，有望成为公司未来重要盈利增长极。

国资入主，摆脱历史包袱。2024 年9 月公司控股股东由四川宏达实业变更为蜀道投资集团，实际控制人为四川省国资委。公司因历史原因存在较大债务问题，包括因金鼎锌业合同纠纷案尚有应付金鼎锌业返还利润款本金4.23 亿元及延迟履行金2.23 亿元（2025 年3 月3 日公告已偿还3.23 亿元），且存在短期借款7.1 亿元，资产负债率高达82.50%，公司2024 年9 月发布定增预案，拟向控股股东增发6.096 亿股，募集资金28.53 亿元，用于偿还债务和补充流动资金，定增完成后，将极大提高公司偿债能力、优化公司资本结构。此外，公司四川信托股权问题落地，公司无偿让渡四川信托22.1605%股权。

企业产业基础深厚，集团全面赋能，发挥资源整合与业务协同优势。公司深耕磷化工、锌冶炼多年，拥有深厚的产业基础，为有效利用集团资源优势提供坚实基础。集团公司拥有丰富上游矿石资源，涵盖铜、铅锌、磷、钒钛磁铁、钾等金属品种，当前有直接竞争的磷酸盐业务已经做出了同业竞争承诺。2024年12 月集团整合资源板块，四川路桥旗下矿产新材料板块出表归入集团公司，矿业集团成为蜀道集团直接控制的矿产板块核心运营主体，为公司可能的未来资源整合打开了想象空间。

多龙铜矿：高原矿产开发的战略新机遇。公司目前持有多龙铜矿30%股权，集团公司持有40%。国资集团入主后，多龙铜矿开发进展有望提速。2024 年10 月，公司地质勘探报告成功通过西藏自治区自然资源厅专家评审，2025年2 月，西藏自治区土地矿权交易和资源储量评审中心组织专家通过了对《西藏自治区改则县多龙矿区铜矿矿产资源开发利用方案》的审查。多龙铜矿资源丰富，铜和金资源量分别约690 万吨和300 吨，设计年产铜金分别约26万吨和8 吨。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026 公司归母净利润分别为0.36、0.70、1.22 亿元，对应PE 分别为394、204、117 倍。