南华期货(603093)：业绩符合预期 融资方案持续推进

　　本报告导读：

    　　公司期货经纪业务积极拓客下利息净收入同比高增提振业绩，业绩符合预期。公司筹划H 股上市融资，不断强化境外金融服务优势，有望提升综合实力和抗风险能力。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价15.23元，对应2025 年17.92xPE、2.37xPB。公司2024 营收/归母净利润57.12/4.58 亿元，同比-8.56%/13.96%；加权平均ROE 同比+0.25pct 至11.71%。公司拓客效果显现，客户权益规模高增，有望驱动盈利增长，上调盈利预期2025-2026 EPS 为0.85 /0.94 元（此前为0.81 /0.89 元），新增2027 EPS 为1.04 元；维持目标价15.23 元，对应2025 年17.92xPE、2.37xPB。

公司期货经纪业务积极拓客下利息净收入同比高增提振业绩，费率、利率下行略有拖累。1）2024 年利息净收入同比+25.01%至6.82亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的239.48%，主因是公司积极推动境内外业务布局，大幅提升期货经纪业务客户权益规模，期货保证金存款较2023 年底+69%，国内及海外的期货保证金存款分别实现73%和52%的高速增长。2）国内期货行业受竞争加剧、市场资金利率下滑、政策缩紧等因素的影响下，费类业务和利息收入均受拖累，手续费及佣金业务净收入同比-11.32%至5.42 亿元，拖累业绩。

公司筹划H 股上市融资，不断强化境外金融服务优势，有望提升综合实力和抗风险能力。公司筹划H 股融资上市，现已经股东大会决议通过。公司境外金融服务优势在于主流交易所的清算资质与自主清算体系，需要相应的资本实力支持。2024 年上半年，公司取得了ICE-US 交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。资本实力的增强有助于公司不断巩固和提升自主清算体系优势，强化体系内各地区清算资质的协同运用，打通不同市场之间的渠道，进一步深化全球战略布局。整体上，公司综合实力将得到进一步提升且抗风险能力进一步增强。

    　　催化剂：公司实现H 股上市融资。