光峰科技(688007)：车载业务定点达到13个 收入占比有望升至50%以上

核心观点

收入端，2024 年公司整体收入同比保持增长，主要得益于车载业务爆发，全年车载收入超6 亿元，收入占比近25%。利润端，全年归母净利润同比下滑71.91%，主要系参股公司业绩下滑、仲裁事项发生法律服务费用以及收入结构变化所致。未来随着参股公司逐步剥离、C 端业务收入占比下滑，其对净利润的影响将逐步减弱。短期看，除华为系车企外，其他如奔驰、北汽、某国际头部车企等合作定点将陆续开始贡献收入，故短期车载收入将稳定增长。长期看，公司目前已累计获得13 个定点，随着多个定点开始陆续量产交付，长期车载收入增长确定性较强，我们预计2025 年公司车载收入同比增长150%至15 亿元以上，届时收入占比有望升至50%以上，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    事件

2 月28 日晚发布公司2024 年年度业绩快报：2024 年全年实现收入24.19 亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润2898 万元，同比下滑71.91%。

    简评

2024 年车载业务进入密集量产交付，实现收入超6 亿元收入端，2024 年公司整体收入同比保持增长，主要得益于车载业务收入贡献，全年车载收入超6 亿元，收入占比近25%。全年车载收入主要来自前期定点车型问界M9，据AITO 官方公布，截至12 月19 日，问界M9 累计大定已经突破19 万辆，推动公司车载业务成为公司主要增长点。利润端，全年归母净利润同比下滑71.91%，主要系参股公司业绩下滑形成的投资损失、仲裁纠纷事项发生法律服务费用以及收入结构变化所致。此外，公司主动调整C 端业务策略，C 端业务收入占比及毛利率均有所下降对利润有所影响。未来随着参股公司逐步剥离、C 端业务收入占比下滑，其对净利润的影响将逐步减弱。

展望2025 年，在一系列财政货币政策刺激下，经济有望逐步复苏，影院市场预计将保持增长。此外公司紧抓中国新能源车智能化的黄金机遇，与华为智选合作伙伴赛力斯、北汽新能源等深度合作，并获得包括问界、享界等在内的多款车型定点，问界M9 新款发布后1 小时预定突破3800 台，预计2025 年销量仍将保持高水平，此外随着新定点项目陆续开启交付，预计公司2025年车载业务收入仍将维持高速增长。

问界M9 爆量为公司车载业务贡献短期成长性，总定点突破13 个助公司车载业务步入长期成长快车道2024 年第二季度以来，随着问界M9批量交付，公司车载业务收入呈现爆发增长。短期来看，一方面2024年问界M9 大定超19 万，公司与华为系车企深度合作，另一方面与其他客户如奔驰、北汽新能源、某国际头部车企等合作定点将陆续开始贡献收入，因此短期车载业务收入将保持稳定快速增长。长期来看，公司在两个维度做了延申，产品多元化和客户多元化。产品多元化：产品包括智能座舱显示、AR-HUD、智能大灯，其中智能座舱显示是目前公司获得定点的主要产品类别，而智能车灯未来市场空间较大，盖世汽车预测2025 年中国车灯市场规模超1000 亿元，智能车灯是未来车灯的重要发展方向，因此智能车灯有望成为公司未来车载业务的核心。客户多元化：公司客户从华为系拓展至比亚迪、北汽新能源、吉利、国际知名车企等，目前已经累计获得13 个定点。随着多个车载定点开始陆续量产交付，我们预计2025 年公司车载业务收入同比增长150%至15 亿元以上，届时车载业务收入占比有望升至50%以上。

对于公司2024 年车载业务收入爆发增长，我们认为更应看重的是这标志着公司已经成功进入车载领域，公司业务从家电拓展至汽车电子仅花费2 年时间，核心原因在于公司独创的ALPD 技术平台可以帮助公司产品快速拓展新的应用领域，同时技术及专利壁垒帮助公司在新领域夯实先发优势。展望未来，我们认为公司的创新技术基因将帮助公司在车载领域保持持久竞争力，并获得更多定点，推动公司车载业务步入长期成长快车道。

盈利预测与投资建议

考虑到公司车载业务迎来爆发增长阶段，以及2C 业务减亏、影院市场稳定增长，预计公司2024-2026 年营业收入分别为24.19、30.00、36.00 亿元，同比增长分别为9.29%、24.02%、20.00%，归母净利润分别为0. 29、2.45、3.01 亿元，同比增长-71.92%、745.65%、22.69%，对应当前市值的PE 分别为304、36、29 倍。考虑到公司车载业务迎来爆发增长，看好公司在激光显示领域的长期成长性，维持“买入”评级。

    风险分析

目前全球经济处于周期性波动当中，国内外经济形势复杂多变，大众消费更加谨慎，消费电子市场需求亦呈现放缓态势，由此引发宏观环境及消费电子行业的风险；与参股公司GDC BVI 相关方仍处于仲裁阶段，其对公司损益的影响尚无法确定的风险；以中美贸易摩擦为代表的国际关系深刻变化，以及俄乌战争等进一步加深了外部扰动的不确定性，我国经济发展仍然面临着宏观环境的诸多不确定因素影响。若宏观经济出现重大不利变化，可能对行业发展造成冲击；区域贸易政策变化导致的风险；产业政策变化的风险。