东鹏饮料(605499)：多品类成效显著 全国化再进一步

事件概述

3月7日，公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业总收入158.39亿元，同比+40.63%；归母净利润33.27亿元，同比+63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.48%。其中，单Q4实现营业收入32.81亿元，同比+25.12%；归母净利润6.19亿元，同比+61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比+62.97%。

“双子星”矩阵初成，多品类成效显著。2024 年，公司核心产品能量饮料实现营收133.04 亿元，同比+28.49%，营收占比83.99%，延续稳健增长态势。尼尔森IQ 数据显示，2024 年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023 年的43.0%提升至47.9%，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9%。500ml 瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三。

电解质饮料“东鹏补水啦”实现营收14.95 亿元，同比+280.37%，主营收入占比由2023 年的3.49%提升至9.45%，成功将消费场景从传统“困累”场景延伸至运动补水的“汗点”场景，形成与原有能量饮料产品协同发展的“双子星”矩阵。其他饮料实现营收10.23 亿元，同比+103.19%，营收占比6.46%，保持较快增长。多品类发展的战略引领下，公司已形成能量饮料和电解质饮料业务“双引擎”，同时涵盖茶饮料、植物蛋白类饮料、咖啡饮料、果蔬汁类饮料、预调制酒饮料系列，形成全面且均衡发展的多品类产品矩阵。

全国化再进一步，渠道布局继续深耕。2024 年大本营广东区域实现营业收入43.60 亿元，同比+15.93%，营收占比为27.56%。随着全国化战略的推进，广东以外区域的占比逐渐上升，全国区域实现营收90.10亿元，同比+49.57%，营收占比为56.94%，华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收22.01/20.75/11.54/17.25/18.56 亿元， 分别同比+45.13%/+48.17%/+17.41%/+54.65%/+83.85%。公司逐步在全国构建起“线下+线上+新兴场景”的全渠道触达体系，截至2024 年末，公司已拥有超过3000 家成熟经销商以及近400 万家有效活跃终端门店，建立了覆盖全国且深度下沉的渠道网络。与此同时，公司始终坚持“冰冻化陈列”战略，巩固传统优势，通过冰柜投放等精细化运营手段，进一步提升终端网点的销售效能，提升单点卖力。

产能布局不断完善，全球化战略深入推进。2024 年公司完成华东浙江、华中长沙生产基地的建设与投产，同时也持续推进华北天津生产基地建设，有序完成区域布局，为全国渠道建设和终端拓展筑牢供给根基。截至2024 年末，公司已投产基地的设计产能超480 万吨/年，物流成本持续降低，高效产销协调。同时，公司为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略，拟发行H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市。一直以来，凭借品牌知名度和渠道优势，公司积极探索海外市场，制定灵活的本地化策略和市场定位，调整产品配方和包装，迎合全球消费者的不同需求。截至2024 年末，东鹏饮料产品已出口至越南、马来西亚、美国等25 个国家和地区。我们认为，此次 公司在香港联交所主板挂牌上市，有望继续帮助公司扩大国际市场份额，增强国际竞争力。

    投资建议

公司2024 年延续高增势头，继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，已初步构建起“双引擎+多品类”的多元化产品矩阵，实现从单一品类向综合性饮料集团的战略升级，随着新品类的加速成长与全国化的纵深开拓，我们预计公司25-27 年营业收入203.78/249.01/287.30 亿元，同比增速分别为28.66%/22.19%/15.37%；归母净利润分别为44.01/54.49/64.71 亿元，同比增速分别为32.28%/23.82%/18.76%。

    对应PE 27/22/18 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料成本上涨、新品发展不及预期。