中科曙光(603019)：盈利能力显著提升 AI生态布局加速

　　事件描述

3 月5 日，公司发布2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入131.48亿元，同比减少8.40%；全年实现归母净利润19.11 亿元，同比增长4.10%，实现扣非净利润13.72 亿元，同比增7.34%。2024 年四季度公司实现收入51.06亿元，同比减少22.57%；四季度实现归母净利润11.42 亿元，同比增5.16%，实现扣非净利润9.27 亿元，同比增6.73%。

事件点评

    　　产品结构及产销管理优化推动公司盈利能力显著提升。2024 年公司收入有所承压，主要是因为公司开始重新规划产品定位，逐步减少低毛利的项目。

分产品看，2024 年公司IT 设备业务实现收入117.06 亿元，同比减少8.40%，软件开发、系统集成及技术服务业务实现收入13.95 亿元，同比减少10.94%；分客户看，2024 年公共事业客户收入为71.56 亿元，同比减少14.43%，企业客户收入为59.45 亿元，同比减少0.65%。随着公司将资源向高附加值产品和服务的研发和推广上倾斜并优化产销管理模式以提升运营效率，2024 年公司毛利率进一步提高至29.16%，较上年同期增加2.90 个百分点。2024 年公司期间费用率保持稳定，其中销售、管理、研发费用率分别较上年同期增加0.64、0.63、0.66 个百分点。受益于战略转型及管理优化，公司净利率也从23 年的13.08%提升至15.16%。

随着DeepAI 深算智能引擎、DeepSeek 一体机等软硬件产品陆续发布，公司开始加速AI 生态布局。1）今年2 月22 日，公司正式发布DeepAI 深算智能引擎，打造端到端的全栈AI 加速套件。DeepAI 在GPUFusion 兼容层、基础算子层、框架工具层、模型扩展组件层进行深度优化，目标算子性能提升30-70%，模型性能提升20-50%，单卡推理速度最高提升1 倍以上，同时，DeepAI 内嵌DAP 智能平台，提供模型训练和微调、智能体可视化编排等功能，并预置100 多种关键场景应用及300 多种精调模型与加速算法。目前已在中国气象局、深圳纪委、中国电信天翼云、PICC 人保财险、中石化物探院等头部客户场景中实现落地；2）公司推出的DeepSeek 一体机内置自研的AI 管理平台SothisAI 3.0，可让知识库构建效率提升10 倍，并且，DeepSeek一体机同时适配DeepSeek 系列模型及QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM 等主流开源大模型，支持从10 亿级参数模型推理到1000 亿级参数模型训练的全场景需求。

    　　投资建议

随着AI 生态全面布局加速，公司作为国产算力领军的地位将更加稳固，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.53\1.81\2.04，对应公司3 月10 日收盘价71.03 元，2025-2027 年PE 分别为46.52\39.23\34.78，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示