大华股份(002236)：宏观信心修复 星汉大模型2.0发布

根据业绩预告，2024 年公司实现归母净利润28.0-30.8 亿元，同比下滑61.97%-58.16%；扣非归母净利润22.7-25.0 亿元，同比下滑23.36%-15.69%。

公司2024 年较2023 年业绩变化的主要原因是2023 年公司处置了对浙江零跑科技股份有限公司持有的7.88%股份，增加2023 年归属于母公司净利润41.37亿，此项收益为非经常性损益。

2 月制造业PMI 数据回暖，宏观信心修复。国家统计局数据显示，2 月制造业PMI 录得50.2%，再次进入扩张区间，较上月回升1.1 个百分点。节后复工复产节奏较快。2 月制造业PMI 回升主要由产需指数拉动，节后需求快速恢复至扩张区间，采购量、生产指数均升至52%以上，带动从业人员指数创2023 年5 月以来新高。此前压制公司业绩的宏观因素，边际正显著改善。

政治局第十九次集体学习强调平安中国建设。新华社消息，2 月28 日上午，中共中央政治局就建设更高水平平安中国进行第十九次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要坚定不移贯彻总体国家安全观，在国家更加安全、社会更加有序、治理更加有效、人民更加满意上持续用力，把平安中国建设推向更高水平。习总书记指出，平安中国建设只能加强，不能削弱。预计今年安防及数字化治理项目将加速落地，公司ToG 业务有望直接受益。

大华星汉大模型2.0 发布。3 月10 日，公司官方公众号宣布发布星汉大模型2.0。

2.0 创新升级三大垂直能力，（1）语言能力:智能体驱动业务决策。以语言为核心，增强语言能力，融合行业知识与数据，实现知识增强检索与语义理解交互，通过文本交互、语义理解、任务分解、工作流执行与结果生成,深度解析复杂指令,精准捕捉意图实现从“人机交互”到“人机协作”的跨越。（2）多模态能力：跨维度认知革命。打破单一模态局限，实现多维智能融合，推动智能感知与认知的全面升级推动AI 从单一感知迈向多维融合的认知新时代。（3）视觉能力:让机器拥有“火眼金睛视觉为核心”，赋能机器精准感知与洞察将视觉智能融入行业应用。

盈利预测、估值与评级：公司以AIoT 和物联数智平台两大技术战略为支撑，将人工智能、大数据、物联网技术有效融合于公司产品与解决方案。考虑到下游需求弱复苏，下调24-25 年归母净利润预测为28.89/38.19 亿元（下调幅度为31.98%、28.96%），新增2026 年预测为46.08 亿元，当前市值对应24-26PE分别为21X、16X、13X，我们持续看好国内业务修复和创新业务增长态势，维持“买入”评级。