海光信息(688041)：业绩符合预期 主动备货应对需求弹性

　　事件概述

公司发布2024年财务报告，全年实现营业收入91.62亿元，较上年同期增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非后归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%。

    　　核心观点

业绩稳定释放，积极备货彰显信心。海光信息全年整体经营稳定向好，2024Q4 公司实现营收30.26 亿元，同比增长46.22%；归母净利润4.05 亿元，同比增长12.09%；24 年公司费用率基本稳定，销售、管理、研发费用率分别为1.92%、1.55%、31.76%，同比+0.07%、-0.68%、-1.38%。为应对市场需求增长及保障供应链稳定，海光主动增加备货，存货同比+405.09%。

CPU 基本盘稳固，25 年信创有望发力。25 年为“十四五”收官之年，《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》中提到的 “2025 年中国芯片自给率要达到 70% 左右”；在党政领域，2025 年党政系统信创替代率目标达80%。公司CPU 产品凭借优异的性能，X86 架构良好的兼容性，已经大规模应用于电信、金融、互联网、图形图像处理等行业及领域。

AIGC 涌现，GPU 有望成为业绩增长主力。1）生态：海光DCU 具有“类CUDA”生态，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。2）性能：海光深算二号产品性能相比深算一号提升了一倍，FP16、FP32、FP64 精度算力达到49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。2024 年公司DCU 产品快速迭代发展，得到市场更广泛认可。我们认为海光深算三号产品性能有望进一步提高，具备较强竞争优势。

科技大厂上调资本开支指引，AIDC 建设有望提速。2 月24 日，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和，我们认为阿里AI 硬件投入明确，有望带动其他互联网大厂跟进。同时，随着美国对华AI 芯片出口管制措施逐步趋严，国产化市场空间增大，公司作为算力芯片头部厂商，将受益于 AIDC建设新周期。

    　　投资建议

我们认为海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等影响，业绩持续增长。预计公司2025-2027 年收入为130.60/178.57/283.76 亿元，归母净利润为29.64/41.63/59.98亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，毛利率超预期降低；国际贸易风险；原材料价格波动的风险。