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华峰测控(688200):行业复苏业绩高增 积极推进全球化战略

admin 2025-03-17 09:14:21 精选研报 3 ℃
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【2024】营收9.1 亿元,同比+31.1%;归母净利3.3 亿元,同比+32.7%;扣非归母净利3.4 亿元,同比+34.4%;毛利率73.3%,同比+0.8pcts;净利率36.9%,同比+0.4pcts。

【24Q4】营收2.8 亿元,同比+65.1%,环比+17.4%;归母净利1.2 亿元,同比+121.3%,环比+20.1%;扣非净利1.2 亿元,同比+94.1%,环比+21.4%;毛利率66.2%,同比-9.4pcts,环比-11.5pcts;净利率42.6%,同比+10.6pcts,环比+0.9pcts。

公司毛利率下滑主要与会计准则变更有关,将质保费用从原来的销售费用挪入营业成本,而净利率增长主要系24Q4 期间费用率得到进一步控制,为26.4%,同比-11.4pcts,环比-10.4pcts。

24 年行业复苏,25 年测试设备市场有望迎来快速成长全球半导体测试设备行业在2023 年经历了短暂回调后,于2024 年进入复苏阶段。根据SEMI 数据,2024 年市场迎来显著反弹,预计全年增长7.4%,达67 亿美元,2025 年将继续增长,市场规模有望突破80 亿美元,同比增长19%以上。

      8600 打开数字测试机广阔空间

      全球模拟+数模混合测试机市场空间约9.3 亿美元,公司份额仍较低,可提升空间显著。

SoC、射频芯片类等测试机市场空间在30.8 亿美金,公司从8200/8300 向8600 拓展,可服务市场空间扩张超4 倍。公司8600 机台拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。

加大海外市场拓展力度,积极推进全球化战略布局为了更好的服务好海外客户,公司持续加大海外市场拓展力度,2024 年4 月1 日,日本全资销售和服务公司正式投入运营;6 月3 日,公司马来西亚工厂(槟城)正式启用;7月12 日,美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业,为北美客户提供更加智能、高效的测试解决方案;7 月19 日,公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300,在全球半导体封测供应商友尼森(Unisem)位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。随着公司持续拓展海外市场,有望提高公司产品的市场占有率以及国际竞争力。

加强核心ASIC 芯片自主可控,扩充高端SoC 测试机生产能力公司拟发行可转债募集不超过10 亿元来投入“基于自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目”与“高端SoC 测试系统制造中心建设项目”。前者项目建成后,公司研发将具备测试系统的核心ASIC 定义、架构设计及ASIC 量产终测能力,并以此构建长期稳定和可靠的测试系统核心ASIC 供应链,减少对外部专用芯片供应商资源的依赖;后者项目建成后,将新增高端SoC 测试系统生产能力,以提升和扩充产品线,满足下游客户对于高端SoC测试系统的需求,进一步巩固公司在半导体测试系统行业的领先地位。

      投资建议:

我们预计公司2025-2026 年归母净利润为4.3/5.5 亿元,与此前一致,新增2027 年归母净利润预测为7.1 亿元,分别对应PE 为46/36/28 倍。公司为国内测试机龙头,新产品有望助力公司抓取SoC 市场机遇,长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。

      风险提示:

下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,海外订单拓展不及预期。

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