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事项:
公司公告:公司持股5%以上股东中国农业生产资料集团有限公司(以下简称“中农集团”)与持股5%以上股东汇能控股集团有限公司(以下简称“汇能集团”)签署与股份转让事项相关的协议,中农集团拟将其持有的公司46,202,560 股无限售流通股份(占公司总股本的5%)通过协议转让的方式转让给汇能集团。
国信化工观点:
1)公司第一大股东将由中农集团变更为汇能集团,公司仍维持无控股股东及无实际控制人状态:本次转让前中农集团、汇能集团分别为公司的第一大、第二大股东,本次转让股份均为限制股东权利的无限售流通股(2026 年5 月26 日前放弃表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份转让权等财产性权利之外的权利),双方协议股权转让价格为22.8444 元/股,合计转让总价为为人民币1,055,469,761.66 元。
本次转让后中农集团对公司持股比例将从15.68%降低至10.68%,汇能集团对公司持股比例将从9.05%增加至14.05%,公司第一大股东将由中农集团变更为汇能集团,但不会导致公司目前无控股股东及无实际控制人状态发生变化。
2)汇能集团具备资源开采经验,资金实力较为雄厚,有望助力公司快速发展:汇能集团主要从事煤炭开采、矿产资源勘查、非煤矿山(不包含钾盐矿)矿产资源开采业务,2023 年末资产总额为1347 亿元,2023年实现营收606.8 亿元,净利润202.2 亿元。2025 年2 月,汇能集团以1 年期LPR 为利率,向公司提供18 亿元借款,用于向中农集团支付农钾资源少数股权的转让对价款。我们认为汇能集团未来有望在矿建、资金以及多元化发展等方面与公司形成协同,助力公司长期成长。
3)钾肥是寡头垄断格局,2025 年白俄罗斯、俄罗斯相继减产,全球钾肥供需紧平衡:全球仅有14 个国家有钾资源储备,2024 年全球钾肥表观消费量约7200 万吨,加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比70%,需求表观增速2%左右,2025-2026 年预计仅有亚钾国际200 万吨产能投放。2025 年白俄罗斯由于矿区维护,预计影响产量100 万吨,占全球1.5%;俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产进行维护,预计第二季度产量至少减少30 万吨。我们预计俄钾、白俄钾全年产量下降130-150 万吨,出口量下降180-200 万吨,同比降低10%左右,叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长,全球钾肥供需呈现紧平衡态势。
4)国内钾肥库存低位春耕开启价格暴涨,海外供给减少叠加补库行情钾肥价格加速上行,:截至3 月13日,国内氯化钾港口库存为278 万吨,环比减少14 万吨,同比减少119 万吨,降幅为30.7%;春节后国内钾肥价格暴涨800-1000 元/吨,目前港口62%俄白钾报价3200-3300 元/吨,60%老挝白粉报价3050 元/吨左右,60%大红颗粒报价3500-3700 元/吨,3 月边贸俄白钾合同价313 美元/吨,环比大幅上涨43 美元/吨。海外价格较年初上涨30-40 美元/吨,温哥华FOB 报价263-279 美元/吨,西北欧FOB 报价252-349 美元/吨,东南亚CFR 价格320-345 美元/吨,巴西CFR 价格335-345 美元/吨。印尼Pupuk 近期招标中,老挝颗粒钾报价352.25 美元/吨(CFR)、俄标钾报价335 美元/吨(CFR),目前俄钾、Canpotex 2025 年上半年销售量均已锁定,我们认为全年价格上涨趋势不变。
5)投资建议:维持盈利预测,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为7.7/16.8/25.2 亿元,对应EPS分别为0.83/1.81/2.71 元,对应PE 分别为32.0/14.6/9.7x,维持“优于大市”评级。
风险提示
氯化钾价格大幅波动的风险;自然灾害频发的风险;新项目投产不及预期的风险;地缘政治风险;政策风险等。QQ交流群586838595 |
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