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事件:公司2024 年实现营收52.3 亿元,同比+19.1%,归母净利8.4 亿元,同比+16%,扣非净利8.1 亿元,同比+13.4%。其中,4Q24 营收16.1 亿元,同环比+31.9%/+5.4%,归母净利2.6 亿元,扣非净利2.4 亿元,同环比+46.2%/+6.3%。
负极销量持续走高,盈利保持高水准:2024 年销售21.65 万吨,同比+ 54%,产能利用率维持超高水平,主要源于公司的差异化产品战略,实现了“快充”“超充”性能产品的批量供货,提升了市场份额。价格方面,年度整体均价2.17万元/吨,同比下滑18%,主要系行业产能过剩,部分产品价格竞争较为激烈。
在此背景下公司仍旧保持着高水平的盈利。4Q24 毛利率26.9%,同环比-1.9pct/+2.2pct,净利率16.2%,同环比+3.5pct/+1.7pct。近期主要原材料石油焦价格波动明显,但公司向下游传导顺利且成本控制能力极强,预计可以保持高于行业的盈利水平。
期间费用率提升,研发投入加大:2024 年公司期间费用率6.1%,同比+0.5pct,主要系研发费用率提升0.5pct 至3.4%,基于技术和工艺的积累,公司开发并批量供应具备高倍率性能(≥4C),在具备高能量密度,有效辅助储能电池提高应用效率的人造石墨负极材料有所突破,且未来将紧跟新型动力电池和储能电池的产品设计理念和发展方向,持续加大研发力度。
积极布局新产能,探索国际化发展战略:2024 年末公司在建工程6.9 亿元,相比2023 年末增加6.4 亿元,主要系北苏二期项目建设。目前北苏二期项目已实现生产运转。同时,因原项目土地条件、市场竞争环境等发生变化,公司调整前期规划,在山西省昔阳县建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目。海外方面,公司寻求在东南亚地区、欧洲地区建设负极材料生产基地,探索国际化发展战略。
投资建议:公司的石墨化成本优势明显,可以在市场竞争中保证盈利的空间。
我们预计公司2025-2027 年实现营业收入72.26/92.05/113.80 亿元,归母净利润10.50/14.01/17.55 亿元。对应PE 13.90/10.42/8.32 倍,维持“增持”评级。
风险提示:新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险、国内外政治、经济环境变化等风险。QQ交流群586838595 |
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