德赛西威(002920)：2024年业绩高速增长 在手订单持续突破

　　公司事件

    　　3 月15 日，公司发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入276.18 亿元，同比增长26.06%；实现归母净利润20.05 亿元，同比增长29.62%。

产品客户齐开拓，助力业绩加速向上

2024 年公司高阶智能座舱及智能驾驶产品市场渗透率持续攀升，显示屏、信息娱乐系统等产品线客户群体进一步扩大，推动经营业绩再创新高。2024 年公司实现营收276.18 亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05 亿元，同比增长29.62%，全年业绩符合预期。其中2024Q4 公司实现营收86.43 亿元，同比增长16.21%，环比增长18.69%；实现归母净利润5.98 亿元，同比增长1.99%，环比增长5.22%。

    　　2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利12 元（含税）。

    　　会计准则变更对毛利率及费用率造成一定影响

2024Q4 公司毛利率为18.40%，同比降低3.14pct，环比降低2.51pct；2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/1.94%/6.99%/0.81%，期间费用率为10.05%。其中有一部分影响来自会计准则变更，将保证类质保费用计入营业成本，相比于原口径，全年约1.34 亿元从母公司销售费用转入营业成本科目，相当于全年营收的0.49%，相当于Q4 营收的1.55%。

    　　在手订单持续突破，定增扩产助力长远发展

公司产品矩阵持续丰富，同时积极开拓国内外客户，新项目订单年化销售额突破270 亿元，其中智能座舱超过160 亿元，智能驾驶接近100 亿元，为未来持续增长奠定坚实基础。为了支撑持续增长的在手订单，公司拟发行定增不超过44 亿元，用于扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品的产能；并优化公司产能布局，提升区域客户集群配套服务能力；同时持续研发有竞争力的产品，助力公司长远发展。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年营收分别为351.67/437.70/532.13 亿元，同比增速分别为27.33%/24.46%/21.57%，归母净利润分别为26.11/33.03/43.54 亿元，同比增速分别为30.22%/26.51%/31.82%，EPS 分别为4.70/5.95/7.85 元/股，3 年CAGR为 29.50%。鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价风险。