东软集团(600718)：华为AI生态合作与并购赋能 解决方案智能化加速落地

携手华为深化合作，推动国产算力解决方案落地。2024 年3 月东软集团宣布与华为联合发布“东软&华为临床医生助手一体机解决方案”，将大模型助手融入医生日常，覆盖问答广场、通讯助手、报告解读、课件提纲、报告起草、结果速查、病情讨论、病历润色、病历点评、病历生成、内涵质控等多个场景，借助DeepSeek 模型，全方位赋能医生从病情分析、协作联络、书写病历到学术交流等各项工作。东软多年来与华为保持紧密合作，东软飞标医学影像标注平台、探索多模态医学人工智能平台、主动脉高级可视化智能分析、主动脉夹层危急值预警系统等多款AI+医疗产品完成并通过华为昇腾技术认证。东软AI+医疗产品与华为昇腾平台已完全兼容，将携手为医疗机构提供国产算力解决方案。

智能体落地三甲医院，高效部署助力医疗场景重构。东软医疗健康智能化全系解决方案，采用分层设计，以数据为“芯”，驱动智能化底层模型、工具、智能体，且每层均可灵活自由扩展，以快速适配新的应用场景和需求，能够快速完成技术及产品迭代，助力客户高效本地化部署DeepSeek 以及业务场景接入。通过自主研发的医疗健康智能化全系解决方案，东软成功在云南、江苏、湖北、辽宁等地的多家三甲医院完成DeepSeek 本地化部署，打造了面向患者、医护等多角色的AI 智能体，覆盖就诊、诊疗等多个应用场景，已完成几十个核心医疗AI 应用场景的研发和落地，实现医疗流程的深度重构与智能无形融入，全面提升患者体验、医疗质量和运营效率。

推进共性基础技术与解决方案深度融合，AI 产品持续扩容。公司以魔形科技研究院为主引擎，围绕交互智能、认知智能、事务智能、决策智能，全面推进解决方案的智能化，AI 产品家族持续扩容。2024 年上半年，东软自研“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案。东软大语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集，已集成于东软IndustraMind 智能体平台以及东软 AIMate 大模型应用快速开发平台，为高质量 AIGC 行业应用开发体系提供有力支撑。

在医疗健康领域，“探索”多模态医学人工智能平台已应用于多家医院的科研课题；病历方面，与武汉中南医院合作推进智能病历生成；影像方面，全面集成基于 AI 大模型的“飞标”医学影像标注平台并已在医院交流推广；知识库方面，已形成 AI-CDSS 疾病知识库产品，并在30 多家客户落地；基于大模型的医保智能数据查询分析应用已在新疆建设兵团正式上线；基于数字人和智能体的公共服务系统已在沈阳医保完成原型开发；开展在人社智用体、数字人、智能经办、智能审核和智能仲裁等方面的应用实践，并已在南宁人社、黑龙江人社落地。

“产学研医用”联合，东软医疗深化专科辅诊能力。东软医疗持携手顶级医疗机构推动AI 解决方案在呼吸与脑卒中等领域的创新与应用。早在2019 年，东软医疗就与广州医科大学附属第一医院所属广州呼吸健康研究院（钟南山院士团队）联合设立“国家呼吸系统疾病临床医学研究中心呼吸影像大数据与人工智能应用联合实验室”，并在2024 年成功发布“呼吸影像AI 与智慧呼吸平台”，形成了从高端设备到智能软件的一站式解决方案。通过数字化、智能化技术，将先进有效的呼吸系统疾病医疗解决方案普及到基层，助力提升基层医院慢阻肺早筛、早诊、早治能力，创新赋能防治“关口前移”。在脑卒中领域，东软医疗与吉训明院士团队合作推出的eStroke 国家溶栓取栓影像平台，凭借显著的临床价值被写入《急性脑梗死缺血半暗带临床评估和治疗中国专家共识》。2022 年，东软进一步推出中国首个脑缺血图像辅助评估软件NeuBrainCARE，可在90 秒内自动生成5 种参数的灌注图谱，准确度达95%以上，显著提升急救决策效率。

数据壁垒与资源积累，构筑大健康领域护城河。在大健康领域，东软作为医疗健康技术和商业创新的引领者和赋能者，持续推动医疗卫生体系的变革，在医疗信息化、智慧医保、智慧人社等领域保持行业领先地位。医院客户覆盖复旦版《2020 年度中国医院综合排行榜》百强名单中的92 家，面向全国31 个省级行政区，2800 余家医疗机构客户，54000余家基层医疗卫生机构提供医疗信息化服务，为超过8 亿人群提供医疗保障信息化服务，保持占有率第一。东软医疗推出中国第一台CT，医疗设备产品销往全球110 余个国家和地区，历史装机量50000 余台；熙康云医院建立了29 家城市云医院平台，拥有中国最大的云医院网络。2024 年以来，东软全面推进智能化战略，凭借对医疗健康行业的深刻理解、海量医疗大数据沉淀、以及东软智能化技术架构对大模型的适配等，塑造了东软在AI+医疗领域的鲜明优势和成功实践。

收购思芮科技，增强智能化技术链与资源合作。公司拟以支付现金方式购买瑞应人才、天津芮屹持有的思芮科技合计57%股权，拟以发行股份方式收购大连东软控股持有的剩余43.00%股权并募集配套资金，思芮科技100%股权作价为6.97 亿元。思芮科技专注于高科技、互联网、先进制造等领域，覆盖了包括字节跳动、京东集团、OPPO、华润数字科技、翼支付在内的200 多家优质客户，打造了一批AI 及AI 智能体项目，拥有深厚的数据和知识积累。公司将充分发挥双方业务的协同效应，推动在智能化领域的能力和资源整合。公司拥有的智能体平台、行业垂域模型以及多款AI 产品可以通过对客户资源的整合实现市场份额的拓展和品牌影响力的提升；思芮科技在其现有客户中积累的AI 能力也能够促进公司形成更加完善的智能化服务链条，巩固和扩大公司在智能化、数据价值化领域的优势和市场份额。

盈利预测与投资建议。我们认为东软集团的组织架构及战略变革成效渐显，盈利能力稳健提升。凭借深厚的行业资源积累、国产化技术生态协同及智能化产品矩阵，公司有望在数智化浪潮中持续巩固龙头地位。我们预计公司2024-2026年营收分别为117.98/142.37/175.20 亿元，同比增速分别为11.9%/20.7%/23.1%；归母净利润分别为0.83/4.24/6.62亿元，同比增速分别为13.0%/408.1%/56.1%；EPS 分别为0.07/0.35/0.55 元。参考可比公司，给予公司2025 年动态PE 48-50 倍，合理价值区间为16.80-17.50 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期；创新业务持续亏损；AI 技术进步与商业化落地不及预期。