比亚迪(002594)：新纯电平台发布；“油电补能同速”时代开启

　　公司近况

    　　公司于3 月17 日举办超级e平台发布会，并发布首款搭载车型唐L/汉L。

    　　评论

油电补能同速，“超充平权”进行时。公司基于全新纯电e平台，发布全新“兆瓦闪充”技术，兆瓦充电技术最高充电电压1000V，最大充电电流1000A，最高充电倍率10C，最大充电功率1MW，最高峰值充电速度可实现1 秒2 公里，5 分钟充电407 公里，从而使充电效率和体验接近加油。

公司计划在全国范围内建设超4000 个兆瓦充电桩，且公司利用智能升压技术，不用增加新的部件，利用双枪技术，即可实现500 千瓦充电，全面兼容公共充电桩，我们认为可实现全场景快速扩容。针对车端，公司专门研发支持千伏架构的碳化硅芯片，并迭代动力方案，首发量产3 万转电机，可支持实现超过300km/h的最高车速。

汉L和唐L首发搭载超充，增强公司中高端产品竞争力。汉L和唐L纯电版首发搭载超充，定价和配置超预期。配置方面，唐L和汉L均首次搭载1000V高压快充和3 万转电机，其中汉L定位性能快充轿跑，1 秒2 公里补能和超跑级加速（百公里加速2.7s）；唐L定位家用全能超充SUV，尺寸扩大，兼顾3.6 秒百公里加速性能。定价层面，汉L EV和唐L EV分别预售定价为27-35 万元和28-36 万元。我们认为，25 万元以上纯电轿车和SUV的供给相对有限，纯电轿车小米SU7、纯电SUV极氪7X月销高峰期可达2 万辆/1 万辆，两款车新增电动配置亮眼，我们判断销量规模与核心竞品车型可比。

公司销量和行业新能源渗透率迎来增长新动能。行业纯电渗透率自23 年达到24%水平后增长放缓，2024 年行业纯电零售销量为631 万辆，同比+23%，对应约28%渗透率，相比行业混动同比+77%的销量增速明显较慢。我们认为原因在于当前消费者补能焦虑仍存，随着超充配置的进一步普及，新能源补能体验有望快速提升，进而带动行业纯电渗透率增长。此次全新纯电平台是2024 年e平台3.0 发布以来的重磅更新，同时公司自建超充体系，自研电池产业链，充分发挥产业链垂直整合的优势，我们判断可在成本可控情况下进一步增强纯电产品力，带动公司纯电销量增长。

盈利预测与估值

维持跑赢行业评级，维持24/25/26 年盈利预测，公司A/H股当前股价分别对应25E 21x/20x P/E，基于公司电动化技术迭代带来的车型周期走强趋势，我们上调A/H股目标价8%/9%至440 元/445 港币，目标价分别对应A/H 25E 24x/23x P/E，较当前股价有16%/15%上行空间。

    　　风险

    　　超充桩建设不及预期，新品销量不及预期。