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华发股份(600325):业绩承压下行 销售有规模、投资有定力

admin 2025-03-18 12:57:16 精选研报 17 ℃
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  事件

2025 年3 月15 日公司发布2024 年年报,公司全年实现营业收入599.92 亿元,同比-16.84%;实现归母净利润9.51 亿元,同比-48.24%。拟每10 股派发现金红利1.04 元(含税),现金分红占归母净利润比例为30.04%。

结转下滑、毛利率下行、减值增加,当期业绩承压公司营收主要由房地产开发业务贡献,2024 年竣工面积488.33 万方,同比-5.17%,导致公司结转营收下降。归母净利润降幅大于营收降幅,主要由于:①房地产行业景气度较低,公司2024 年毛利率为14.32%,同比下降3.82 个百分点;②基于谨慎原则,2024 年计提资产和信用减值19.66 亿元,同比多计提3.23 亿元;③2024年公允价值变动损益3.54 亿元,同比减少6.38 亿元。

      销售保持千亿规模,待结算资源充沛

公司2024 年实现全口径销售1054 亿元,连续5 年稳居千亿阵营,同比-16%(克而瑞百强房企同比-30%),排名行业第10(2023 年排名第14)。华东大区已成为公司销售基石区域,2024 年华东、华南、珠海、北方四个大区销售贡献占比分别为43.79%、30.42%、23.69%和2.10%。坚持狠抓回款,2024 年实现回款金额499.78亿元,截至2024 年末,预收楼款达873.55 亿元,待结算资源充沛。

      投资精准审慎,财务安全融资稳定

公司聚焦重点城市,量入为出,精准投拓,2024 年在上海、广州、成都、西安等核心城市获取6 个优质项目。公司2024 年“三道红线”稳居绿档,剔除预收账款的资产负债率为62.37%,持续优化;债务结构合理,长期有息负债占总负债比例84%;综合融资成本5.22%,同比下降26BP。

      投资建议

考虑公司毛利率下行及减值压力,我们下调公司盈利预测,预计公司2025/2026 年归母净利润分别为9.91/11.01 亿元,新增2027 年预测为13.73 亿元,2025-2027年同比增速分别为4.17%/11.09%/24.68%,EPS 分别为0.36/0.40/0.50 元。现价对应2025-2027 年PE 为16.1/14.5/11.6 倍,在房地产系列“企稳止跌”政策支持下,未来业绩有望回升,维持“增持”评级。

      风险提示:政策效果不达预期;三四线城市恢复力度弱;市场信心不及预期。

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