新点软件(688232)：智慧招采龙头 积极财政政策叠加政务AI推动公司长久发展

政企数字化整体解决方案提供商，智慧招采龙头。公司是政企数字化整体解决方案提供商、国家鼓励的重点软件企业。公司围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域，为各级政府部门、大型集团企业及相关行业单位提供从规划咨询、软件开发与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务。公司在合肥、沈阳、郑州、长沙、重庆设有5 大区域总部，苏州、成都设有2 大资源中心，北京、上海、广州、沈阳、长沙、杭州等地成立了23 大区域分公司，并设立了建筑企业、数字建设、交易云服务三个业务板块的10 大条线分公司，销售与服务网络覆盖全国31 个省市自治区（除港澳台）。公司坚持以技术创新引领行业创新，先后参与国家部委和省级标准制定、课题研究60 余项，通过“CMMI L5 软件能力成熟度认证”，取得软件著作权900 余项，连续五年蝉联“中国领军数字政府解决方案提供商”。

专注于智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域。公司专注于智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域，通过将 AI 和大数据等新兴信息技术与相关行业信息化需求深度融合,为全国范围内的客户提供智能化的软件平台产品、硬件设备，帮助客户持续提升数字化水平;同时搭配平台运营、运行维护、智能化工程等技术服务，为客户提供全链条信息化解决方案服务，也为平台终端用户提供高价值的行业数字化服务。公司客户覆盖除港澳台之外的全国各省市。智慧招采的客户主要包括公共资源交易管理和服务部门、央企、国有企业、代理机构和其他需要实施电子化招标采购的企事业单位;智慧招采平台的终端用户包括招标(采购)人、代理机构、投标人(供应商)、竞买(拍)人、评标(评审)专家等各方主体。智慧政务的客户主要包括数据局、政务办、行政审批局、城市运行中心、热线联动中心、政法委、综合执法局、市场监督管理局等。

业绩承压背景下经营质量持续提升，运营收入比重逐步增长中。2020-2023年，公司营业收入分别为21.24 亿元/27.94 亿元/28.24 亿元/24.41 亿元；归母净利润分别为4.10 亿元/5.04 亿元/5.73 亿元/1.95 亿元。根据公司2024 年业绩快报，2024 年，公司实现营业总收入21.42 亿元，同比下降12.25%；归母净利润2.13 亿元，同比增长9.43%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长55.63%。2024 年，受客户预算、项目延期影响，导致公司项目端收入有所下滑，但是公司经营质量持续提升。公司坚定布局行业大模型、数据要素等创新业务场景，持续推进SaaS 化运营模式，逐步提升运营收入比重。

此外，公司持续加强回款管理，2024 年销售回款约为23.32 亿元，同比下降6.06%，低于收入下滑幅度，经营性现金流量净额较2024 年同期大幅提升。

2025 年，公司将以技术创新赋能行业发展，加大研发力度，与战略合作伙伴合作，落地行业大模型、数据要素等运营场景，提升运营类收入占比。

积极财政、化债政策背景下，公司有望直接受益。2025 年政府工作报告提出要实施更加积极的财政政策。2025 年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66 万亿元、比2024 年增加1.6 万亿元。一般公共预算支出规模29.7 万亿元、比2024年增加1.2 万亿元。拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、比2024 年增加3000 亿元。拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比2024 年增加5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。

2025 年合计新增政府债务总规模11.86 万亿元、比2024 年增加2.9 万亿元，财政支出强度明显加大。此外要稳妥化解地方政府债务风险。坚持在发展中化债、在化债中发展，完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。按照科学分类、精准置换的原则，做好地方政府隐性债务置换工作。我们认为，在积极财政政策及化债政策预期之下，地方政府支出能力有望得到较好修复，相关项目的招标、实施工作有望得以加速推进，公司这一智慧招采龙头有望直接受益。

智慧招采助力全国统一大市场建设。2025 年政府工作报告提出，“纵深推进全国统一大市场建设”，招采平台的跨域互认值得期待，而在这一背景下，公司创新性地利用破局三链让智慧招采成为“市场连接器”：技术链：公司交易大模型全面接入DeepSeek，完成招标需求编制、智能编标、智能辅助评审等多个应用场景的落地升级，实现招标采购全流程的“秒级响应”；合作链：依托“易采虹”平台，持续扩大长三角区域、长江中游城市群、黄河流域等公共资源交易“朋友圈”；推动成立“易采虹”跨区域远程异地评标双随机城市圈，实现跨区域远程评标常态化；专家链：构建“国有企业采购评审专家共享平台”，确保专家信息隐私，提升资源调用效率。从“一城一策”到“全国通办”，公司的技术正在为市场经济的运行机制注入新动能。

    　　政务AI 领域积累深厚，多项AI 产品与应用场景落地。根据新华网，一段时间以来，多地政务系统宣布接入DeepSeek。

深圳市基于政务云环境面向全市各区各部门正式提供DeepSeek 模型应用服务，实现了基于DeepSeek 的人工智能政务应用一体化赋能升级。此外，北京、广州、南京、苏州、郑州、佛山、赣州、临沂等地也陆续接入DeepSeek 大模型，并实现应用，AI+政务正在进入快速落地期。公司始终密切关注并积极探索人工智能大模型在数字政府领域的创新应用，深度融合在政企数字化转型领域的行业积淀，深入挖掘大模型技术的场景化潜力，通过采取“分类施策、精准适配”的应用策略，公司基于客户场景需求灵活适配华为、腾讯、百度、阿里、DeepSeek、Kimi 等国内主流大模型，充分发挥“行业知识+技术应用”的复合能力优势，切实推动大模型应用场景的落地实施。在智慧交易方面，已成功接入DeepSeek 的多个在线版本，完成了招标需求编制、智能编标、供应商寻源、物料管理、围标串标智能分析、AI 自动检测等多个应用场景的落地升级；在智慧政务方面，通过政务智能体与DeepSeek 等大模型深度融合，在政务服务、政务热线、政务办公等领域落地了多个应用场景，包括数字人咨询服务场景、智能工单、智能归口、智能派单、智能公文、智能办公助手等。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为智慧招采龙头，拥有突出的行业地位，在积极财政、化债政策背景下，公司有望直接受益，与此同时，公司在政务AI 领域也积累深厚，在行业关注度持续提升的当下，政务AI 有望成为公司增长重要助力。我们假设：1）智慧招采业务方面，2024 年受宏观经济环境及客户预算影响，公司整体业务受到较大的影响，故该业务在24 年迎来一定的下降，同时该业务与政府预算高度相关，考虑到2025 年积极的财政政策和化债政策，地方政府支出能力有望得到较好修复，相关项目的招标、实施工作有望得以从新开始推进，综合考虑招标推进和项目确收所需要的时间，该业务在25 有望迎来逐步恢复并在26 年迎来高增，我们预计2024-2026 年智慧招采业务同比增速分别为-14%、8%和25%。2）智慧政务业务方面，该业务同样与政府预算高度相关，与智慧招采业务整体逻辑类似，我们预计2024-2026 年智慧政务业务同比增速分别为-12%、5%和20%。3）数字建筑业务方面，2024 年该业务同样受到宏观经济环境及客户预算影响，出现一定的下滑，2025 年政府工作报告中提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，在这一背景下，我们判断数字建筑业务25 年也将迎来一定的复苏并在26 年进一步增长，我们预计2024-2026 年数字建筑业务同比增速分别为-8.39%、5%和10%。整体来看，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为2.13/3.12/5.04 亿元，对应EPS 分别为0.65/0.95/1.53 元，给予公司2025 年动态PE 50-60 倍，合理价值区间为47.28-56.74 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。政策落地不及预期，行业竞争加剧，AI 政务业务发展不及预期的风险。

特别提示。海通证券担任【688232 新点软件】做市商，特提示投资者注意该证券研究报告发布潜在的利益冲突风险。