海油工程(600583)：经营改善利润高增 订单充沛支撑发展

事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收299.5亿元，同比减少2.6%；实现归母净利润21.6 亿元，同比增长33.4%；实现扣非归母净利润18.1亿元，同比增长46.2%。Q4单季度来看，实现营收95.3 亿元，同比减少2.7%，环比增长36.2%；实现归母净利润4.2 亿元，同比增长68.1%，环比减少23.9%。

    　　2024 年利润端实现高速增长。

市场拓展顺利，订单充沛支撑后续发展。2024 年，公司实现市场承揽额302.4亿元，在手订单约400 亿元，公司深耕国际市场，持续加强能力建设，深化国际工程总承包商身份转型，成功与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，开启国际化发展新局面。工作量方面，公司全年累计实施规模以上工程73 个，其中年内完工34 个。完成钢材加工量45.4万吨，继续保持高位，投入船天2.9万天，同比增长15.7%，陆地建造完成导管架46 座、组块34 座，海上安装完成导管架39 座、组块30 座、铺设海底管线373 公里，海底电缆167 公里。

盈利能力提升显著，研发投入维持高水平。2024 年，公司期间费用率为4.9%，同比+0.1pp；Q4 单季度期间费用率为6.8%，同比+1.9pp，环比+0.8pp，同比增长较明显主要系本季度研发投入较多，研发费用率同比+2.3pp。2024年，公司毛利率、净利率分别为12.3%、7.3%，同比+1.5pp、+2.0pp，主要得益于公司持续降本提质增效提升成本优势；Q4单季度，毛利率为13.4%，同比+4.9pp，环比-0.2pp；净利率为4.5%，同比+2.1pp，环比-3.2pp。

海洋油气高景气延续，海工龙头持续受益。2025 年《政府工作报告》首提“深海科技”，明确“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。

根据《中国海洋能源发展报告2024》，2024 年，全球海洋油气勘探与开发领域的投资达到约2096 亿美元，连续四年呈现稳健增长态势，年均复合增长率高达11%。得益于全球对海洋油气勘探开发资本性支出的持续增加，相关工程装备市场需求亦展现出积极的向好趋势。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。

持续高分红凸显投资价值。2024 年，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.01 元（含税），分红比例为41.12%。按2024 年3月18日收盘价，股息率为3.58%。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为23.9、26.2、29.5 亿元，对应当前股价PE 为10.4、9.5、8.4 倍，未来三年归母净利润复合增长率11%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。