南钢股份(600282)：业绩逆势增长 高分红属性突出

事件：公司发布2024 年度报告。公司实现营业收入618.11 亿元，同比下降14.79%；归属于上市公司股东的净利润22.61 亿元，同比增长6.37%；基本每股收益0.3667 元，2024 年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085 元(含税)。

业绩逆势增长，毛利率净利率显著改善。公司2024 年实现归母净利22.61 亿元，同比增长6.37%，实现扣非归母净利21.83 亿元，增长15.40%；2024 年钢铁企业利润普遍下滑，中钢协重点统计企业实现利润总额 429 亿元，同比下降 50.3%，公司归母利润逆势增长，展现出公司出色的抗周期下行能力。公司2024Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为10.30%、12.00%、13.47%、12.02%，逐季销售净利率分别为3.29%、4.03%、3.43%、3.40%，受益于公司高端产品持续放量，后续销售毛利率有望逐步向上修复。

产销量小幅下滑，出口延续高增。2024 年公司钢材产量927 万吨，同比减少10.88%，销量933 万吨，同比减少9.66%，焦炭产量287 万吨，同比上升96.49%，公司产销规模受建筑螺纹产量回落影响有所收缩，2025 年公司钢材产量目标为990 万吨，同比增长6.83%。报告期内公司出口接单量150.9 万吨，出口量150.5 万吨，同比增长25%，双创历史记录；继抗酸管线后，公司再次通过沙特阿美抗酸容器钢认证，成为国内第一家也是唯一通过阿美容器认证的钢企，正式成为阿美抗酸容器核心供应商；随着后续能源油气、风电等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。

产品结构高端化加速，环境业务增厚利润。公司2024 年先进钢铁材料销量为261.49 万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97pct；毛利率17.17%，同比增加1.14pct；毛利总额24.96 亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58pct，其中超低温用9%Ni 钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品”。公司围绕上游产业链布局海外合计年产650 万吨的焦炭项目，报告期内印尼金瑞新能四座焦炉已全部投运，印尼金祥新能源1#-3#焦炉已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉已点火烘炉。子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，报告期内实现净利润2.46 亿元；从实际成果来看，公司围绕“一体三元六驱动”精准布局，其盈利稳定性有望持续提升。

并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2024 年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085 元（含税），公司2024 年度拟派发现金红利11.4亿元（含税），占2024 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.45%。

投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值346 亿左右，估值高位区域对应市值481 亿左右，维持“买入”评级。