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事件:3 月19 日,星宇股份发布2024 年年报,实现营收132.53 亿元,同比+29.32%,实现归母净利润14.08 亿元,同比+27.78%。
公司2024 年营收维持高增长、费用控制能力优秀:
公司2024 年实现收入132.53 亿元,同比+29.32%,其中:1)核心客户奇瑞、问界贡献较多增量,2024 年奇瑞和问界实现销量246.89、38.98 万台,分别同比+38.62%、264.65%;2)理想、蔚来、吉利等新客户陆续放量,这些新能源客户以高价值量ADB、DLP 车灯为主,公司2024 年车灯ASP 为203.13 元,同比+25.31%;3)塞尔维亚工厂海外项目逐步爬坡,公司2024 年境外销售收入为4.99 亿元,同比+49.09%。
公司2024 年会计准则调整前的综合毛利率为20.31%,同比-0.87 pct,主要由于客户结构的变化。公司2024 年调整前的期间费用率为8.76%,同比-0.78pct,主要由于研发费用的减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年的归母净利润为14.08 亿元,同比+27.78%。
公司2024 经营活动产生的现金流量净额为9.09 亿元,同比+30.42%,主要由于销售商品收到的现金增加。公司2024 年末的应收票据和应收账款为15.92和45.17 亿元,相比2023 年末分别增加2.60 和14.51 亿元。
分季度来看,公司2024 年Q4 实现收入40.27 亿元,同比+33.73%,环比+14.78%,同环比维持高增长,主要由于新项目的爬坡。公司2024 年Q4 的调整前综合毛利率为20.96%,同比+0.51 pct,环比+1.02 pct,同环比均有所回升,主要由于规模效应以及产品结构的变化。公司2024 年Q4 调整前的期间费用率为8.88%,同比-0.71 pct,环比+0.76 pct。公司2024 年Q4 实现归母净利润4.31亿元,同比+34.49%,环比+12.56%。
客户自主化、产品高端化、业务全球化,三大因素驱动未来高增长:
三大因素驱动公司未来高增长:1)客户自主化,公司近几年积极拓展自主客户,加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作,并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户,2024 年进一步拓展江淮、北汽新能源,新客户带动公司市占率持续提升,2024 年公司前照灯市占率约为16.65%,同比+1.73 pct;
2)产品高端化,公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主,这些主机厂最近1 年的部分车型选装/标配ADB/DLP 前照灯,单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB 和DLP 项目;
3)业务全球化,公司目前已有日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司,塞尔维亚工厂于2022 年底正式投产,2024 年公司成功拓展新客户日本丰田,未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。
投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2025 年-2027 年的归母润分别为18.5、22.9、27.9 亿元,对应当前市值,PE 为19.1、15.5、12.7倍。我们给予公司2025 年25 倍PE,对应6 个月目标价为162 元/股。
风险提示:技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。猜你喜欢
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